LG에너지솔루션(373220) Deep-Dive R4
판정: 관망 / 조건부 분할매수. 기준가 398,500원(2026-05-22 15:30, LGES IR 지연 시세)은 싸게 방치된 가격이 아니다. 385,000원 아래에서만 1차 진입하고, 340,000원은 가격 손절선이 아니라 투자 명제 훼손 확인선과 결합해 판단한다.
현재가/기준가: 398,500원(2026-05-22 15:30 KST, LGES IR/GSI 지연 시세).
판정: 지금 가격은 신규 추격 금지, Q2 손실 축소와 AMPC 정책 확인 전 관망.
매수선: 385,000원 아래 1차, 360,000원 아래는 투자 명제 유지가 확인될 때만 2차.
위험선: 340,000원 이탈이 Q2 실패·AMPC 삭감·GM 둔화와 같이 나오면 축소, 320,000원 아래는 전량 회수 후보.
컨센서스: 국내 7개 + 글로벌 4개 공개 증권사 목표가 평균은 약 559,000원이나, 대부분 ESS·AMPC 회복을 전제로 하므로 행동 규칙은 385k/340k를 유지한다.
AMPC 없이는 아직 불완전
2025 회계 영업이익 1.346조원 중 AMPC/기타영업수익 1.647조원이 핵심이다. 2026Q1도 AMPC 제외 영업손실 3,975억원이다.
398,500원
52주 268,000~514,000원 중 53.0%. 200일선 404,900원 아래. 385,000원은 1차 가격, 360,000원은 손익비 개선 가격, 340,000원은 방어선.
| 시나리오 | 확률 | 12M | 핵심 조건 |
|---|---|---|---|
| 비관 | 30% | 310,000원 | AMPC 삭감+GM 부진 |
| 기준 | 45% | 435,000원 | AMPC 유지+ESS 회복 |
| 낙관 | 25% | 560,000원 | 분기 AMPC 1조+와 46시리즈 성공 |
- 오늘: 398,500원 위 신규 추격 금지.
- 이번 주: 385,000원 아래 1차만.
- 다음 분기: Q2 AMPC 제외 손실 2,500억원 안쪽이면 보유, 3,500억원 이상이면 축소.
1. 현재 주가 위치 대시보드
검증 가격 스냅샷
LG에너지솔루션 IR 시세 기준 2026-05-22 15:30 현재가 398,500원, 거래량 435,598주, 시가총액 93.249조원, 외국인지분율 5.24%, 52주 고가/저가 514,000/268,000원이다.
상장 이후 가격과 사건
읽는 법: 상장 이후 가격과 사건 - 상장 후 고점, 2024 EV 둔화, 2025 AMPC 회복, 2026Q1 적자를 한 축에서 본다.
지금 신호: 가격은 중간권이고 실적은 아직 AMPC 의존이다.
출처·기간: LGES IR daily/rates, StockAnalysis, R4 이벤트 모델
가격 레벨 지도
읽는 법: 가격 레벨 지도 - 현재가와 52주 고저, 이동평균, 385k·340k 규칙을 같이 본다.
지금 신호: 385k는 첫 매수, 340k는 논리 점검선이다.
출처·기간: LGES IR, 공개 가격 계산, R4 가격 규칙
읽는 법: 가격 위치 표 - 현재가, 평균선, RSI, 위험선을 행동 규칙과 묶는다.
지금 신호: 지금은 신규 추격보다 Q2 실적 확인이 먼저다.
| 항목 | 수치 | 근거 | 행동 |
|---|---|---|---|
| 기준가 | 398,500원 | 2026-05-22 15:30 LGES IR/GSI | 현재가가 매수 근거가 아니라 AMPC·Q2 검증 전 대기 근거 |
| 52주 위치 | 268,000~514,000원 중 53.0% | LGES IR rates | 고점 대비 낙폭만으로 저평가 아님 |
| 200일선 | 약 404,900원 | 공개 가격 기반 계산 | 405,000원 회복 전 추세 회복 판정 금지 |
| RSI | 약 40 | 공개 가격 기반 계산 | 과매도 아님. 360,000원 부근부터 보상비 개선 |
| 위험선 | 340,000원 | 가격+투자명제 결합 규칙 | 가격만 이탈하면 절반 방어, Q2 실패 동반 시 매도 |
KRX 실시간 체결, HTS 공식 이동평균, 거래원별 수급은 직접 확인하지 못했다. 이 표의 이동평균과 RSI는 공개 가격 기반 계산이며 주문 전 최신 단말에서 재확인해야 한다.
2. 타임라인
읽는 법: 핵심 연표 - 뉴스를 시간순으로 놓되 매출·손익·밸류에이션에 닿는 변곡점만 남긴다.
지금 신호: 2026년은 좋은 수주보다 Q2 손익 확인이 더 중요하다.
| 시기 | 사건 | 구조적 의미 | 투자 판단 |
|---|---|---|---|
| 2020.12 | LG화학 전지사업부 분사 | 독립 재무제표와 상장 자금 조달 기반 | 리콜·화재 리스크도 독립 회사 가치평가에 반영 |
| 2022.01 | KOSPI 상장 | 대형 성장주 프리미엄 형성 | 상장가 대비 박스권이 아니라 수익성 검증 국면 |
| 2023 | 매출 33.745조원, AMPC 0.677조원 | EV 성장과 북미 세액공제 시작 | 고성장 프리미엄의 마지막 강한 해 |
| 2024 | AMPC 제외 영업손실 약 0.9조원 | EV 둔화와 평균판매가 하락 | 보조금 의존 구조가 드러남 |
| 2025 | AMPC 1.647조원, 회계 영업이익 1.346조원 | 보조금이 손익을 방어 | 본업 회복은 아직 미완성 |
| 2026Q1 | 영업손실 2,078억원, AMPC 1,898억원 | 북미 고객 재고조정과 ESS 초기 비용 | Q2 손실 축소가 첫 번째 판정 |
사건별 투자 의미 점수
읽는 법: 사건별 투자 의미 점수 - 각 사건이 주당가치 상방과 하방 중 어디에 기여하는지 본다.
지금 신호: 46시리즈·ESS는 플러스지만 Q1 적자와 GM 둔화가 상쇄한다.
출처·기간: 회사 발표, Ultium 발표, R4 점수 모델
3. 사업 구조
용어 정리
파우치는 납작한 봉지형 셀, 원통형 46시리즈는 46mm 지름 계열 차세대 원통형 셀, 각형은 금속 캔 형태다. NCM/NCMA는 고에너지 삼원계 소재, LFP는 저원가·장수명 인산철 소재다.
사업부 매출 구성
읽는 법: 사업부 매출 구성 - 전기차·소형·ESS 비중이 어떻게 이동하는지 본다.
지금 신호: ESS가 30%에 접근해야 EV 둔화 방어력이 커진다.
출처·기간: LG 1Q26 release, StockAnalysis, R4 모델
폼팩터 구성
읽는 법: 폼팩터 구성 - 파우치, 원통형, ESS LFP/각형의 비중 변화가 고객과 공장 리스크를 바꾼다.
지금 신호: 파우치 의존도 하락과 46시리즈 증설이 핵심이다.
출처·기간: LG product pages, GM/LG 발표, R4 모델
고객 노출도 추정
읽는 법: 고객 노출도 추정 - 고객별 매출 비중은 회사 미공시라 공장·수주·뉴스로 추정한다.
지금 신호: GM 노출이 가장 크며 ESS 고객 확장이 할인율을 낮춘다.
출처·기간: 공개 고객 관계, R4 모델
읽는 법: 사업 구조 표 - 각 사업이 무엇을 팔고 어떤 숫자로 검증되는지 본다.
지금 신호: 전기차 파우치가 약한 동안 ESS와 원통형이 고정비를 흡수해야 한다.
| 사업 | 고객/제품 | 왜 중요 | 확인 KPI |
|---|---|---|---|
| 전기차 파우치 | GM Ultium·현대차·Ford 등 | 매출 최대 축, 북미 고객 재고 조정에 취약 | GM EV 판매, Ultium 가동률, AMPC 제외 손익 |
| 원통형 21700/46시리즈 | Tesla·신규 46시리즈 고객 | 100GWh+ 신규 수주와 440GWh+ 잔고가 상방 근거 | 오창 4695, Arizona 4680~46120 양산 일정 |
| ESS LFP | Holland/Lansing/Windsor/Honda JV/Ultium Tennessee | EV 유휴 설비를 ESS로 돌리는 방어축 | 북미 ESS 50GWh+, 원가 15% 절감 제품 |
| 소형전지 | IT·전동공구·모빌리티 | 현금창출 보완, EV보다 정책 노출 낮음 | 소형 수요 회복과 원통형 믹스 |
| 소재/공급망 | LG화학·POSCO퓨처엠·엘앤에프·LFP 소재 | PFE/FEOC 문서화와 원가경쟁력 | 비PFE 원재료 비율, 장기계약 이행 |
고객별 매출과 폼팩터별 매출은 회사가 상세 공시하지 않는다. 차트는 공개 수주, 공장, 제품 포트폴리오를 맞춘 투자 모델이다.
4. 공장·고객·공급계약 단위 검증
공장별 명목 CAPA와 유효가동률
읽는 법: 공장별 명목 CAPA와 유효가동률 - CAPA가 커도 가동률이 낮으면 AMPC와 고정비 흡수가 동시에 약해진다.
지금 신호: Wroclaw 86GWh는 크지만 회복 확인 전에는 할인 요인이다.
출처·기간: LGES Wroclaw, LGES profile, Ultium/GM 자료, R4 모델
공급망 다변화 점수
읽는 법: 공급망 다변화 점수 - LG화학·POSCO퓨처엠·엘앤에프·LFP 소재를 계약 규모와 정책 적격성으로 본다.
지금 신호: POSCO퓨처엠과 LG화학은 강하지만 LFP·흑연·PFE 문서화는 계속 확인해야 한다.
출처·기간: LG Chem, POSCO Future M, LGES catalog, R4 모델
읽는 법: 공장별 검증표 - 공장별 고객, 역할, 현재 신호, 다음 확인 숫자를 분리한다.
지금 신호: GM 둔화는 Ohio/Tennessee에 직접, Poland는 유럽 EV 회복에 직접 연결된다.
| 공장/축 | 고객 | 역할 | 확인된 신호 | 다음 KPI |
|---|---|---|---|---|
| Ultium Ohio | GM JV | 약 40GWh급으로 알려진 북미 파우치 축 | 2026Q1 GM EV 판매 둔화와 2026년 일부 재가동 뉴스 | GM EV 판매와 AMPC 분기 인식액 |
| Ultium Tennessee | GM JV | Spring Hill. ESS LFP로 일부 전환 | $70M retooling, Q2 2026 ESS LFP 시작, 700명 복귀 | ESS LFP 셀 출하와 초기 비용 축소 |
| Michigan/Lansing | GM 지분 매각 후 LGES 중심 | EV에서 ESS/타고객 활용 옵션 | GM 지분 조정 후 LGES 공급 유연성 확대 | Tesla/ESS 계약과 양산 일정 |
| Wroclaw Poland | 유럽 완성차 | 86GWh/년 공식 CAPA, 유럽 최대권 | 2025 글로벌 가동률 47.6% 보도, 46inEU 프로젝트 | 유럽 EV 주문 회복과 폴란드 가동률 |
| Ochang Korea | 46시리즈 초기 양산 | 4695 생산 시작 | Arizona 전 46시리즈 수율 검증 | 수율·출하·고객 승인 |
| Arizona | 46시리즈/ESS | 미국 독자 증설 상방 | 2026년 말 46시리즈 생산 계획 | 양산 지연 여부와 AMPC 인식 |
읽는 법: 공급계약 검증표 - 계약 규모와 적용 공장을 분리해 실제 공급망 방어력을 본다.
지금 신호: 계약은 충분하지만 LFP 가격과 PFE 문서화가 약하면 AMPC 방어력이 떨어진다.
| 계약/공급선 | 규모·기간 | 의미 | 주의점 |
|---|---|---|---|
| LG화학-GM CAM | 약 19B달러/50만톤+ CAM, 2026~2035 | GM Ultium 소재 축 | GM EV 둔화 시 물량 조정 리스크 |
| POSCO퓨처엠-LGES | 30.2595조원, 2023~2029, high-nickel NCM/NCMA | 비중국 공급망·국내외 공장 공급 | 고니켈 수요 둔화와 가격 협상 |
| 엘앤에프-LGES | 과거 1조원+ 공급계약, 4680용 기대는 기사·리포트 수준 | 원통형 양극재 옵션 | 확정 공시가 부족해 강한 근거로 쓰지 않음 |
| Renault/Ampere LFP | 39GWh LFP 공급 발표 | 유럽 LFP 진입 근거 | 중국 LFP 가격과 품질 경쟁 |
| ESS LFP 장기계약 | 4.3B달러급 LFP 계약 보도, 고객 미공개 | 북미 ESS 수요 | 고객·마진 미공개로 추정 처리 |
공장별 실시간 가동률, 고객별 매출, 계약별 단가와 마진은 미공시다. R4는 공식 CAPA·보도자료·계약 규모를 기준으로 유효가동률과 노출도를 보수적으로 추정했다.
5. 원가·공급망 충격
원재료와 평균판매가 압력
읽는 법: 원재료와 평균판매가 압력 - 리튬·니켈 하락은 원가 절감과 판가 하락을 동시에 만든다.
지금 신호: 수요 회복 없이 원재료 반등만으로 마진 회복을 단정하지 않는다.
출처·기간: 공개 commodity snapshot, R4 normalized index
중국 LFP와 LGES ESS LFP 원가 격차
읽는 법: 중국 LFP와 LGES ESS LFP 원가 격차 - 중국 LFP는 원가가 낮고 LGES는 미국 생산·정책 적격성이 방어 논리다.
지금 신호: 차세대 제품 15% 원가절감이 확인돼야 ESS 프리미엄이 산다.
출처·기간: LG 1Q26 release, CRU/BESS cost references, R4 모델
읽는 법: 원가 충격 표 - 원가 항목이 매출총이익률, 영업이익률, AMPC 적격성 중 어디를 흔드는지 본다.
지금 신호: Q2 AMPC 제외 손실이 이 섹션의 첫 결과표다.
| 충격 | 손익 경로 | 선행 신호 | 행동 |
|---|---|---|---|
| 리튬·니켈 하락 | 평균판매가 하락과 재고평가손 | 리튬 주간 가격, ASP 하락률 | 가격 하락만으로 매수 금지 |
| 중국 LFP 저가 | ESS LFP 가격 격차 확대 | 중국 LFP 팩 가격, 미국 ESS 수주 단가 | LGES 차세대 LFP 15% 원가절감 확인 전 상단 제한 |
| PFE 문서화 실패 | 45X 적격성 상실 또는 삭감 | IRS safe harbor, supplier certification | AMPC 삭감 시 DCF 즉시 낮춤 |
| 미국 인건비·초기 수율 | ESS/46시리즈 초기 손실 | Q2 AMPC 제외 손실 | 2,500억원 안쪽 축소 확인 전 추격 금지 |
| 폴란드 가동률 부진 | 유럽 고정비 부담 | Wroclaw 공장 뉴스, 유럽 OEM EV 판매 | 유럽 EV 회복 전 PBR 상단 제한 |
중국 LFP 팩 가격과 LGES ESS LFP 단가 차이는 공개 가격·계약 정보가 제한된다. 원가 지수는 방향성 모델이며 실제 단가는 고객·계약별로 달라진다.
6. 재무 펀더멘털
공식 숫자 핵심
2025 감사보고서 기준 매출 23.6718조원, 영업이익 1.3461조원, AMPC 성격 기타영업수익 1.6468조원이다. 2026Q1은 매출 6.555조원, 영업손실 2,078억원, AMPC 1,898억원, AMPC 제외 영업손실 3,975억원이다.
매출·영업이익 추이
읽는 법: 매출·영업이익 추이 - 매출 피크와 영업이익 회복이 같은 방향인지 본다.
지금 신호: 2025 회계 영업이익은 AMPC가 방어했다.
출처·기간: StockAnalysis, LGES audit
회계 영업이익 vs AMPC 제외 손익
읽는 법: 회계 영업이익 vs AMPC 제외 손익 - AMPC를 빼면 제조 본업 손익이 보인다.
지금 신호: 2024~2026Q1 모두 AMPC 제외 손익이 약하다.
출처·기간: LGES audit, LG 1Q26 release
잉여현금흐름과 순차입금
읽는 법: 잉여현금흐름과 순차입금 - 증설주는 FCF와 순차입금이 밸류에이션 상단을 제한한다.
지금 신호: 2025 FCF -6.4조원, 순차입금 18.7조원이 할인율을 높인다.
출처·기간: StockAnalysis, LGES audit
읽는 법: 재무 대사표 - 매출, 영업이익, AMPC, AMPC 제외 손익, FCF를 한 줄로 맞춘다.
지금 신호: AMPC 제외 흑자 전환 전에는 PER보다 현금흐름과 정책 민감도가 중요하다.
| 기간 | 매출 조원 | 회계 영업이익 조원 | AMPC 조원 | AMPC 제외 손익 조원 | FCF 조원 | 해석 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 17.852 | 0.768 | 0 | 0.768 | -2.484 | 성장 초기 |
| 2022 | 25.599 | 1.214 | 0 | 1.214 | -6.789 | 상장 후 증설 부담 |
| 2023 | 33.745 | 2.163 | 0.677 | 1.486 | -5.481 | 매출 피크와 AMPC 시작 |
| 2024 | 25.620 | 0.575 | 1.480 | -0.905 | -7.286 | AMPC 없으면 적자 |
| 2025 | 23.672 | 1.346 | 1.647 | -0.301 | -6.400 | 회계 흑자, 본업 미완성 |
| 2026Q1 | 6.555 | -0.208 | 0.190 | -0.398 | n/a | 분기 적자 재확인 |
7. AMPC 분기 연결표와 1조원 조건
분기 AMPC 실적·추정 시계열
읽는 법: 분기 AMPC 실적·추정 시계열 - 2023~2025 실적/역산과 2026~2027E를 같은 축으로 본다.
지금 신호: 2026Q1은 1,898억원으로 1조원과 거리가 크다.
출처·기간: LGES/LG 보도자료, Kiwoom 스냅샷, 2025 연간 대사, R4 추정
공장별 AMPC 단계 분해
읽는 법: 공장별 AMPC 단계 분해 - 분기 AMPC를 공장별 적격 생산량과 인식률로 분해한다.
지금 신호: 1조원은 Ohio·Tennessee·Michigan·Arizona가 동시에 높은 가동률이어야 한다.
출처·기간: 공장 CAPA 공개자료, R4 단계분해 모델
정책 시나리오별 EPS 영향
읽는 법: 정책 시나리오별 EPS 영향 - OBBBA/PFE와 45X 인정률 변화가 EPS와 가치에 얼마를 빼는지 본다.
지금 신호: PFE 실패는 가격보다 투자 명제를 먼저 훼손한다.
출처·기간: IRS, Public Law 119-21, R4 EPS 연결표
읽는 법: 분기 AMPC 표 - 실적, 실적-연간 역산, 추정을 구분한다.
지금 신호: 2025Q3는 연간 확인치에서 Q1/Q2/Q4 확인치를 뺀 잔여분이다.
| 분기 | AMPC 십억원 | 구분 | 근거 | 해석 |
|---|---|---|---|---|
| 2023Q1 | 100.3 | 실적 | Kiwoom/분기 자료 스냅샷 | 초기 북미 생산세액공제 인식 |
| 2023Q2 | 110.9 | 실적 | Kiwoom/분기 자료 스냅샷 | Q1 대비 소폭 증가 |
| 2023Q3 | 215.5 | 실적 | Kiwoom/분기 자료 스냅샷 | 북미 출하 증가 반영 |
| 2023Q4 | 250.1 | 실적 | Kiwoom/분기 자료 스냅샷 | 2023년 연간 6,768억원 합계 |
| 2024Q1 | 188.9 | 실적 | LGES 잠정/언론 | EV 둔화와 재고 조정 |
| 2024Q2 | 447.8 | 실적 | LGES 2Q24 보도자료 | AMPC 증가가 영업이익 방어 |
| 2024Q3 | 466.0 | 실적 | 언론/분기 실적 | 3분기 보조금 최대권 |
| 2024Q4 | 377.3 | 실적 | Q4 보도/언론 | 영업손실을 축소했지만 본업 적자 지속 |
| 2025Q1 | 457.7 | 실적 | LGES 1Q25 보도/언론 | AMPC 제외 약 830억원 적자 |
| 2025Q2 | 490.8 | 실적 | LGES 2Q25 보도/언론 | 보조금 제외 흑자 전환 근접/통과 |
| 2025Q3 | 365.5 | 실적-연간 역산 | 2025 연간 1.6468조 대사 | Q1+Q2+Q4 확인치 차감 잔여분 |
| 2025Q4 | 332.8 | 실적 | LGES 4Q25 보도/언론 | AMPC 제외 영업손실 4548억원 |
| 2026Q1 | 189.8 | 실적 | LG 1Q26 보도자료 | 북미 고객 재고조정과 ESS 초기 비용 |
| 2026Q2E | 300 | 추정 | R4 모델 | Tennessee ESS 전환 초기 기여 |
| 2026Q3E | 380 | 추정 | R4 모델 | ESS와 원통형 출하 회복 가정 |
| 2026Q4E | 480 | 추정 | R4 모델 | 북미 ESS 50GWh 목표 일부 가동 |
| 2027Q1E | 500 | 추정 | R4 모델 | 전년 말 증설 기저 |
| 2027Q2E | 650 | 추정 | R4 모델 | Ohio/Tennessee/Michigan 정상화 |
| 2027Q3E | 800 | 추정 | R4 모델 | 46시리즈와 ESS 동시 출하 |
| 2027Q4E | 1000 | 추정 | R4 모델 | 1조원 분기 도달 조건 충족 가정 |
읽는 법: 1조원+ 조건 산식 - 적격 생산량과 kWh당 credit, 환율, 지분, 정책인정률을 곱한다.
지금 신호: 1조원은 분기 16.5~42.3GWh 이상이 필요해 Q1 상태와 다르다.
| 항목 | 산식/조건 | 투자 의미 |
|---|---|---|
| 기본 산식 | 분기 AMPC(십억원) = 적격 GWh x kWh당 credit($) x 1,000,000 x 환율 / 1,000,000,000 x 인식지분 x 정책인정률 | 셀 $35/kWh, 모듈 $10/kWh, 환율 1,350원 가정 |
| 셀만 인정, 지분 100% | 1조원 ÷ (35달러 x 1,350원 x 1,000,000/1e9) = 21.2GWh/분기 | Ohio 10GWh/q + Tennessee 8GWh/q + Michigan/Arizona 3GWh/q 이상 필요 |
| 셀+모듈 인정, 지분 100% | 1조원 ÷ (45달러 x 1,350원 x 1,000,000/1e9) = 16.5GWh/분기 | cell+module split 인정 여부가 핵심 |
| JV 50% 인식 | 셀만 42.3GWh/분기, 셀+모듈 32.9GWh/분기 | JV 지분·회계 인식 방식이 1조원 조건을 두 배로 바꾼다 |
| 30% 삭감 | 셀만 30.2GWh/분기(100% 인식 기준) | 정책 삭감이면 같은 공장 가동률로 1조원 도달 불가 |
| 60% 삭감 | 셀만 52.9GWh/분기(100% 인식 기준) | 대부분의 2026~2027 현실 시나리오에서 1조원 미달 |
읽는 법: 정책 연결표 - IRA 45X가 보존되는지, OBBBA 이후 PFE 제한이 얼마나 엄격한지로 EPS를 깎는다.
지금 신호: 정책 삭감은 목표가보다 매수 허용 비중을 먼저 줄인다.
| 시나리오 | 정책 조건 | 2027E 손익 영향 | 주당가치 판정 |
|---|---|---|---|
| IRA/45X 보존 | 셀 $35/kWh와 모듈 $10/kWh 유지, PFE 문서 통과 | 2027E AMPC 2.95조원 | 기준가치 435,000원 |
| 일부 축소 30% | 정치 협상 또는 세부 지침으로 인정률 70% | 영업이익 -0.9조원, EPS 약 -2,850원 | 가치 395,000원 |
| 대폭 축소 60% | 인정률 40% 또는 적격 물량 제한 | 영업이익 -1.8조원, EPS 약 -5,700원 | 가치 350,000원 |
| 전면폐지 충격 | 신규 물량 credit 상실 | 본업 회복 전까지 회계 손익 급락 | 가치 285,000~320,000원 |
| 기존계약 보호 | binding contract·safe harbor 일부 인정 | 단기 충격 완화, 신규 공장 할인 | 가치 405,000원 |
| 셀 vs 모듈 split 불리 | 모듈 $10/kWh 제외 또는 JV 인식 축소 | 1조원 분기 조건 GWh 증가 | 상단 455,000원 제한 |
AMPC는 회사가 모든 공장·고객·지분별로 분기 인식 연결표를 공시하지 않는다. R4는 확인된 분기/연간 숫자를 우선하고, 공장별 GWh는 공개 CAPA와 제품 전환 뉴스를 이용한 모델로 표시했다.
8. DCF 재작성: FCF·WACC·주식수 대사표
연도별 FCF 연결표
읽는 법: 연도별 FCF 연결표 - 매출→EBIT→NOPAT→D&A→CAPEX→운전자본→FCF로 이어지는 흐름을 본다.
지금 신호: 가치 대부분은 2030년 이후 정상화에 있다.
출처·기간: R4 DCF 모델, LGES audit
WACC 산출
읽는 법: WACC 산출 - 할인율이 목표가를 가장 크게 흔든다.
지금 신호: 순차입금과 정책 리스크 때문에 8.9%도 낮게 볼 수 없다.
출처·기간: 시장금리 대용치, LGES net debt, R4 model
AMPC 삭감률별 주당가치
읽는 법: AMPC 삭감률별 주당가치 - AMPC 삭감률 0/30/60/100%에 따라 equity value를 다시 계산한다.
지금 신호: 30% 삭감만으로 현 주가의 안전마진이 사라진다.
출처·기간: R4 DCF 모델
읽는 법: FCF 계산표 - 각 연도별 FCF를 산식으로 확인한다.
지금 신호: 2028년 이후 FCF 흑자가 나오지 않으면 435,000원 기준가치는 방어되지 않는다.
| 연도 | 매출 | EBIT | NOPAT | D&A | CAPEX | 운전자본 | FCF | 주요 가정 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 27.8 | 0.7 | 0.5 | 3.6 | 7.5 | -0.6 | -4.0 | ESS/46 초기 비용 |
| 2027E | 36.5 | 2.0 | 1.5 | 4.4 | 7.0 | -0.7 | -1.8 | AMPC·ESS 회복 |
| 2028E | 48.0 | 3.8 | 2.9 | 5.4 | 6.8 | -0.8 | 0.7 | FCF 흑자 전환 |
| 2029E | 60.0 | 6.2 | 4.7 | 6.4 | 6.8 | -0.8 | 3.5 | 고정비 흡수 |
| 2030E | 72.0 | 8.8 | 6.7 | 7.2 | 7.0 | -0.7 | 6.2 | 증설 안정 |
| 2031E | 84.0 | 11.8 | 9.0 | 7.9 | 7.2 | -0.6 | 9.1 | 고마진 mix |
| 2032E | 105.0 | 16.0 | 12.2 | 8.5 | 7.4 | -0.9 | 12.4 | 터미널 기준 |
| 터미널 | 105.0 | 16.0 | 12.2 | 8.5 | 7.4 | -0.9 | 12.4 | WACC 8.9%, 영구성장률 2.3%, PV 106.4조원 |
읽는 법: WACC 산출표 - 무위험수익률, Beta, 위험프리미엄, 차입비용, D/E 가중치를 공개한다.
지금 신호: 할인율 1%p 상승 시 기준가치는 50,000원 이상 낮아진다.
| 항목 | 값 | 근거 | 해석 |
|---|---|---|---|
| 무위험수익률 | 3.45% | 미국 10년물/한국 대형주 할인율 대용치 | 현재 금리 수준 반영 |
| Beta | 1.35 | 2차전지 성장주 변동성 | 정책·수요 민감도 반영 |
| 주식위험프리미엄 | 5.8% | 글로벌 주식위험 프리미엄 | 보수적 적용 |
| 자기자본비용 | 11.3% | rf + beta x ERP | 3.45 + 1.35 x 5.8 |
| 세전 차입비용 | 4.8% | 대형 제조업 차입 대용치 | 순차입금 18.7조 부담 |
| 세후 차입비용 | 3.6% | 4.8 x (1-24%) | 세율 24% 적용 |
| D/E 가중치 | E 82%, D 18% | 시총 93.2조, 순차입금 18.7조 | 시장가치 기준 |
| WACC | 8.9% | 11.3 x 82% + 3.6 x 18% | 정책 리스크 반영 전 기준 |
읽는 법: 주식수 대사표 - EV에서 순차입금을 빼고 2.34억주로 나눠 주당가치를 계산한다.
지금 신호: AMPC 삭감률별 주당가치가 가격 규칙의 하단을 만든다.
| 시나리오 | EV 조원 | 순차입금 조원 | Equity 조원 | 주당가치 | 주의점 |
|---|---|---|---|---|---|
| AMPC 0% 삭감 | 120.5 | 18.7 | 101.8 | 435,000원 | 터미널 PV 106.4조원, 비중 88% |
| AMPC 30% 삭감 | 111.0 | 18.7 | 92.3 | 395,000원 | 현 주가와 유사 |
| AMPC 60% 삭감 | 100.6 | 18.7 | 81.9 | 350,000원 | 385k 매수선도 보수 필요 |
| AMPC 100% 제외 | 85.4 | 18.7 | 66.7 | 285,000원 | 340k 손절 논리 강화 |
DCF는 공식 목표주가가 아니다. 2032년 매출 105조원과 FCF 12.4조원은 북미 ESS, 46시리즈, AMPC, 유럽 회복이 모두 맞는 기준 시나리오다. 터미널 의존도가 높아 이 DCF만으로 매수 결론을 내리면 안 된다.
9. 수급·신용분석
보유 구조와 유통 민감도
읽는 법: 보유 구조와 유통 민감도 - 주주 구조가 수급 탄력성과 오버행을 만든다.
지금 신호: LG화학 유동화 뉴스가 나오면 385k도 기다리는 가격이 된다.
출처·기간: LGES IR, 보도자료, R4 모델
가격대별 거래량 매물대
읽는 법: 가격대별 거래량 매물대 - 거래량이 몰린 가격대는 지지와 저항이 된다.
지금 신호: 385~405k는 지지선이면서 실망 매물벽이다.
출처·기간: 공개 가격·거래량 기반 R4 거래량 매물대 모델
읽는 법: 수급 확인표 - 확인 수치와 추정 수치를 분리한다.
지금 신호: 외국인 수급 개선이 나오기 전에는 밸류에이션 할인 해소가 느리다.
| 항목 | 수치/상태 | 근거 | 판정 |
|---|---|---|---|
| 외국인지분율 | 5.24% | LGES IR | 정책 신뢰 회복 시 수급 개선 여지는 있으나 현재는 낮은 참여 |
| LG화학/특수관계 | 79%대 | 공시/보도 | 유통물량이 제한되지만 오버행 보도 때 할인 확대 |
| 거래량 매물대 | 385~405k 최근 고밀도 | 공개 가격·거래량 모델 | 이 구간은 지지와 저항이 동시에 생기는 영역 |
| 대차/공매도 | 직접 미확인 | 한계 | 최신 KRX/증권사 확인 전 강한 수급 결론 금지 |
가격대별 거래량 매물대는 실거래 체결원장 전체가 아니라 공개 일별 가격·거래량을 뭉친 모델이다. 실제 매물대는 증권사 단말에서 재확인해야 한다.
10. 385k/340k 가격 규칙 정당화
이동평균·RSI·가격선
읽는 법: 이동평균·RSI·가격선 - 현재가, 평균선, RSI, 매수·위험선을 한 번에 비교한다.
지금 신호: 현재가는 반등 확정이 아니라 200일선 아래 대기 구간이다.
출처·기간: LGES IR, 공개 가격 계산
ATR와 손익비
읽는 법: ATR와 손익비 - 가격선 사이 거리를 추정 ATR 배수와 목표/손실폭으로 본다.
지금 신호: 360k는 손익비가 좋고 398.5k는 보상비가 얇다.
출처·기간: R4 ATR/손익비 모델
읽는 법: 가격 근거 표 - 지지선, 매물대, ATR, 손익비를 분리해 가격선을 검증한다.
지금 신호: 385k는 가격 접근, 340k는 논리 훼손 여부 확인선이다.
| 가격 | 기술적 근거 | 손익비/변동성 | 행동 |
|---|---|---|---|
| 385,000원 1차 | 현재가 대비 -3.4%, 200일선 하회 후 첫 지지 확인 구간 | 최근 고밀도 매물대 하단, 손익비 455k/340k = 70/45 = 1.56 | Q2 AMPC 제외 손실 2,500억원 안쪽이면 매수 |
| 360,000원 2차 | 52주 범위 중간 아래, 385k보다 손익비 급개선 | 455k/340k = 95/20 = 4.75 | 투자 명제 유지 시 계획 비중 60% |
| 340,000원 방어 | 385k 대비 -45k, 20일 ATR 추정 2.5배 | 단순 변동성보다 큰 훼손 구간 | Q2 실패·정책 삭감 동반 시 매도 |
| 320,000원 이하 | 52주 저가권 재진입 | AMPC 60~100% 삭감 DCF와 근접 | 투자 명제 훼손이면 전량 회수 |
| 455,000원 상단 | 기준 DCF·이전 목표 | 현 주가 대비 +14.2% | Q2 통과 전 신규 추격 금지 |
| ATR 산식 | 최근 20거래일 True Range 평균. True Range = max(고가-저가, |고가-전일종가|, |저가-전일종가|) | 원천: NAVER Finance 일별 OHLC. R4 문서에는 원장 CSV가 없어 공개 모델로 표시 | 주문 전 HTS/브로커 데이터로 재계산 |
| 거래량 매물대 | 최근 12개월 일별 종가·거래량을 20,000원 가격 빈으로 집계 | 원천: NAVER Finance 일별 OHLCV, 빈도: 일별, 산출물: 가격대별 거래량 점수 | 원장급 매물대가 아니라 공개 일별 모델 |
| 손익비 입력값 | 기준 상단 455k, 낙관 560k, 위험선 340k, 전량 회수 후보 320k, 기준가 398.5k | 385k 손익비 = (455-385)/(385-340)=1.56, 360k 손익비 = (455-360)/(360-340)=4.75 | 가격선보다 Q2·AMPC·GM 조건을 우선 |
읽는 법: 가격과 투자 명제 분리 - 가격만 내려온 상황과 투자 명제가 깨진 상황을 구분한다.
지금 신호: 가격 도달만으로 자동 매수/매도하지 않는다.
| 상황 | 투자 명제 상태 | 행동 | 이유 |
|---|---|---|---|
| 가격만 385k 도달 | AMPC 유지, Q2 손실 축소, GM/ESS 악화 없음 | 1차 매수 가능 | 싼 가격을 산다 |
| 385k 도달 + Q2 손실 3,500억원 이상 | 평상 손익 회복 실패 | 매수 금지 | 가격은 싸도 투자 명제 훼손 |
| 340k 이탈 + 정책 보존 | 공포성 매도 가능 | 절반 방어 후 Q2 확인 | 가격 리스크만 발생 |
| 340k 이탈 + AMPC 삭감/PFE 실패 | 핵심 이익원 훼손 | 매도 | 투자 명제 폐기 |
| 455k 돌파 + Q2 통과 | 손익과 가격 동시 확인 | 보유 유지 | 상단 재평가 가능 |
ATR, 매물대, 이동평균은 공개 가격 기반 모델이다. 공식 HTS와 KRX 원장으로 재계산하면 수치가 달라질 수 있지만 385k/340k 규칙의 핵심은 손익비와 투자 명제 분리다.
11. 12개월 촉매
촉매별 상·하방 점수
읽는 법: 촉매별 상·하방 점수 - 각 촉매가 상방과 하방 중 어디에 더 크게 기여하는지 본다.
지금 신호: Q2 실적과 PFE 지침이 가장 큰 판정 이벤트다.
출처·기간: 회사 발표, IRS, R4 모델
읽는 법: 촉매표 - 날짜, 확인 숫자, 행동을 함께 둔다.
지금 신호: Q2 실적 전 455k 돌파 추격은 금지다.
| 촉매 | 확인 숫자 | 통과 시 | 실패 시 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2 실적 | AMPC 제외 손실 2,500억원 안쪽 | 435k 기준 유지 | 3,500억원 이상이면 340k 방어 규칙 가동 |
| Tennessee ESS LFP | Q2 생산 시작·초기 비용 축소 | ESS 논리 강화 | 생산 지연이면 Q3까지 보류 |
| Arizona 46시리즈 | 2026년 말 양산 일정 유지 | 낙관 시나리오 확률 상향 | 수율 지연이면 455k 상단 제한 |
| OBBBA/PFE 지침 | safe harbor와 비PFE 비율 통과 | AMPC 유지 | PFE 재료비 비율 미달이면 목표가 즉시 하향 |
| GM EV 판매 | Q2/Q3 EV 판매 회복 | Ultium 가동률 개선 | EV 재고 증가면 공장 가동률 하향 |
12. 시나리오와 정책 반영
비관·기준·낙관 경로
읽는 법: 비관·기준·낙관 경로 - 같은 현재가에서 분기 확인에 따라 경로가 갈라진다.
지금 신호: 기준 경로도 435k라 현 가격의 안전마진은 크지 않다.
출처·기간: R4 scenario model
정책 시나리오별 주당가치
읽는 법: 정책 시나리오별 주당가치 - 45X 보존, 삭감, 폐지, 기존계약 보호를 가치로 바꾼다.
지금 신호: 전면폐지 충격은 340k 아래를 정당화한다.
출처·기간: IRS, Public Law 119-21, R4 DCF
읽는 법: 시나리오 표 - 확률, 목표, 트리거, 행동을 함께 본다.
지금 신호: 목표가보다 무효화 조건이 중요하다.
| 시나리오 | 확률 | 12개월 가격 | 조건 | 행동 |
|---|---|---|---|---|
| 비관 | 30% | 310,000원 | AMPC 60% 삭감, GM EV 부진, Poland 회복 실패 | 신규 금지, 보유 축소 |
| 기준 | 45% | 435,000원 | AMPC 1.3~1.5조원 방어, ESS 비중 30% 접근 | 385k 아래 분할매수, 455k 근처 이익실현 일부 |
| 낙관 | 25% | 560,000원 | 2027Q4 분기 AMPC 1조원, 46시리즈 수율 통과 | Q2/Q3 확인 후만 추격 허용 |
확률과 목표가는 회사 공시가 아니라 투자 모델이다. AMPC 정책, GM 판매, ESS 수익성이 동시에 움직이므로 단일 목표가보다 조건부 행동표가 더 중요하다.
13. 리스크: R1~R7 4요소
리스크별 주당가치 차감
읽는 법: 리스크별 주당가치 차감 - 각 리스크가 목표가를 얼마나 깎는지 본다.
지금 신호: AMPC, GM, PFE가 최상위 리스크다.
출처·기간: R4 stress model
읽는 법: 리스크 4요소 표 - 각 리스크마다 무엇이 일어나면, 얼마가 흔들리고, 무엇을 보고, 어떻게 대응할지 고정한다.
지금 신호: R1 AMPC가 깨지면 가격선보다 투자 명제가 먼저 깨진다.
| ID | 트리거 | 수치 영향 | 관측 데이터/다음 확인일 | 대응 |
|---|---|---|---|---|
| R1 AMPC/PFE | PFE 재료비 비율 미달 또는 45X 삭감 | 주당가치 -65k~-150k | IRS Notice, Public Law 119-21, safe harbor tables | 30% 삭감이면 비중 30% 축소, 60%면 신규 금지 |
| R2 GM 의존 | GM EV 판매 둔화·Ultium 가동률 하락 | 매출 -1.5~3.0조원, 가치 -80k | GM Q 판매, Ultium 인력·라인 뉴스 | 385k도 Q2 확인 전 대기 |
| R4 Poland | Wroclaw 가동률 50% 미만 지속 | 고정비 부담, 가치 -45k | 유럽 EV 판매, Wroclaw 공장 뉴스 | 유럽 회복 전 455k 상단 제한 |
| R4 ESS LFP 원가 | 중국 LFP 가격 하락과 LGES 원가 격차 확대 | ESS 마진 -2~4%p | 중국 LFP 가격, ESS 수주 단가 | 차세대 15% 원가절감 확인 전 낙관 금지 |
| R5 품질/화재 | ESS·EV 리콜 또는 화재 사고 | 가치 -55k, 고객 인증 지연 | NHTSA/CPSC/고객 리콜 | 뉴스 발생 시 가격 무관 축소 |
| R6 46시리즈 수율 | Arizona/Ochang 수율 지연 | 낙관 시나리오 제거 | 양산 고객 공개, 수율 코멘트 | 560k 목표 폐기 |
| R7 LG화학 오버행 | PRS·블록딜·지분 유동화 현실화 | 단기 할인 -5~12% | 공시·블록딜 보도 | 대량매물 확인 시 385k 매수 보류 |
14. Peer 운영 비교
Peer GWh 출하와 CAPA
읽는 법: Peer GWh 출하와 CAPA - 출하량과 명목 CAPA 차이가 가동률과 고정비 부담을 만든다.
지금 신호: LGES는 CAPA 대비 출하가 낮고 CATL은 규모 우위가 압도적이다.
출처·기간: CATL annual, BYD monthly, Samsung SDI, public data, R4 estimates
Peer 가동률·마진 점수
읽는 법: Peer 가동률·마진 점수 - 가동률과 EBITDA/영업마진 점수를 함께 본다.
지금 신호: LGES는 AMPC 때문에 회계 손익이 버티지만 운영 점수는 CATL보다 낮다.
출처·기간: public operating data, R4 model
화학계 구성 비교
읽는 법: 화학계 구성 비교 - NCM/NCA/NCMA와 LFP/LMFP 비중이 원가와 지역 경쟁력을 결정한다.
지금 신호: LGES는 LFP 침투가 늦어 중국 ESS 가격 압박을 받는다.
출처·기간: company reports, SNE/BYD/CATL public data, R4 model
읽는 법: 운영 비교표 - GWh, CAPA, 가동률, 마진, 화학계, 지역을 같은 표로 놓는다.
지금 신호: LGES는 미국 정책 수혜가 강하지만 원가·가동률은 CATL/BYD보다 약하다.
| 기업 | 출하/CAPA GWh | 가동률 | 마진 점수 | 화학계 mix | 지역 노출 | 판정 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| LGES | 185E / 500+ | 약 48% | 42점 | NCM/NCMA 68, LFP 20, 기타 12 | 미국/유럽/한국 | AMPC 수혜 크지만 가동률 낮음 |
| CATL | 661 / 772 | 86% | 85점 | LFP·NCM 균형, ESS 강함 | 중국 중심+해외 30%대 | 규모·원가 리더 |
| BYD | 286 / 400E | 72% | 65점 | LFP/Blade 중심 | 중국 중심, 수출 확대 | 내부수요와 LFP 원가 우위 |
| 삼성SDI | 55E / 110E | 50% | 25점 | NCA/각형, LFP ESS 확대 | 한국/유럽/미국 JV | 비중국 각형 강점, 2025 적자 |
| SK온 | 85E / 170E | 50% | 20점 | NCM 파우치 중심 | 미국/유럽/한국 | 비상장·재무부담 비교축 |
| Panasonic | 45E / 70E | 64% | 45점 | NCA 원통형 중심 | 일본/미국 Tesla | 원통형 품질 강점, 성장성 제한 |
읽는 법: 국내 증권사 컨센서스와 반론 - KB, NH, 삼성, 메리츠, 미래에셋, 신영, iM의 공개 목표가·헤드라인·논리를 같은 형식으로 비교한다.
지금 신호: 국내 7개 공개 확인치 평균은 약 559,000원이다. 상단은 ESS와 AMPC 정상화를 강하게 산 것이므로 Q2 흑자전환, GM 재가동, 정책 보존이 확인되지 않으면 본문 DCF를 대체하지 못한다.
| 기관 | 공개 확인치 | 컨센서스에 주는 의미 | R4 반론/검증 질문 | 출처 등급 |
|---|---|---|---|---|
| KB증권 | 2026-02-26 목표가 530,000원. 헤드라인은 미국 ESS 호황 기대와 목표가 상향. | 미국 ESS 출하가 EV를 넘어설 수 있다는 국내 상단 논리를 제공한다. | 2월 자료라 2026Q1 적자와 4월 이후 AMPC 회계표시 변경을 다시 반영해야 한다. | 공개 기사 |
| NH투자증권 | 2026-05-04 Buy, 목표가 610,000원. 헤드라인은 하반기부터 질적 개선. | 하반기 ESS·유럽 EV 회복이 주가 재평가를 이끈다는 강한 낙관 표본이다. | 목표가가 본문 낙관 560k보다 높다. Q2 흑자전환과 유럽/소형전지 회복이 동시에 확인되어야 인정한다. | 공개 기사·집계 |
| 삼성증권 | 2026-04-08 Buy, 목표가 510,000원 유지. 1Q26 잠정실적은 컨센서스보다 낮지만 삼성 추정치에는 부합. | GM JV 6월 재가동과 2027년 북미 ESS 점유율 43% 전망을 근거로 상방을 남겼다. | 목표가 유지 논리는 ESS 점유율과 GM 재가동에 민감하다. 재가동 지연 또는 ESS 가격경쟁 심화 시 바로 하향될 수 있다. | 증권사 PDF |
| 메리츠증권 | 2026-05-04 FnGuide 목표가 470,000원. 2026-04-08 공개 코멘트는 1Q26P 잠정실적 발표. | 국내 표본 중 보수 축이다. AMPC 1,897억원과 북미 출하 4.0~4.1GWh 추정으로 평상 손익 부진을 강조한다. | 목표가와 논리의 공개 출처가 분리되어 있다. 전체 PDF를 보지 못했으므로 headline-level 근거로만 쓴다. | 공개 기사·집계 |
| 미래에셋증권 | 2026-05-04 목표가 580,000원. 1분기 바닥 이후 ESS 비중 확대를 핵심으로 제시. | ESS 비중이 1Q 26%에서 4Q 47%까지 확대된다는 국내 성장축 전환 논리다. | ESS 매출 급증은 초기 라인 비용과 AMPC 배분 압력을 같이 봐야 한다. 매출만으로 580k를 정당화하지 않는다. | 공개 기사 |
| 신영증권 | 2026-03-31 Buy, 목표가 590,000원 유지. 헤드라인은 1분기를 바닥으로 분기별 증익. | 북미 ESS CAPA 60GWh, 2026년 ESS 매출 9.6조원, 전년 대비 249% 성장을 낙관 근거로 둔다. | 1분기 전 전망이므로 실제 1Q26 손실과 AMPC 감소를 통과한 뒤 목표가 유지 여부를 확인해야 한다. | 공개 기사 |
| iM증권 | 2026-05-11 Buy, 목표가 620,000원. 헤드라인은 ESS 수주와 AI 데이터센터 전력 인프라 수혜. | 국내 상단 표본이다. ESS가 저장장치에서 전력 인프라 핵심 자산으로 바뀐다는 논리를 가장 강하게 반영한다. | 미국 ESS와 정책 복원 가정이 강하다. 중간선거·PFE·관세 조건이 틀리면 상단은 빠르게 내려온다. | 공개 기사·한국경제 컨센서스 |
읽는 법: 글로벌 증권사 컨센서스와 반론 - 공개로 확인되는 글로벌 증권사 목표가·투자의견을 R4 기준가 398,500원과 비교한다.
지금 신호: 글로벌 증권사는 대체로 상방을 보지만, 공개 표는 목표가만 있고 AMPC·ESS·FCF 논리 전문은 대부분 유료라 본문 DCF를 대체하지 못한다.
| 기관 | 공개 확인치 | 컨센서스에 주는 의미 | R4 반론/검증 질문 | 출처 등급 |
|---|---|---|---|---|
| UBS | 2026-05-05 Buy, 목표가 550,000원. 2026-02-06 목표가 500,000원에서 상향. | R4 기준가 435,000원보다 낙관적이며, AMPC/ESS 회복을 더 크게 반영한 쪽으로 해석. | UBS 공개 공시는 목표가·등급만 제공한다. 550k는 분기 AMPC 1조원과 46시리즈 성공이 확인될 때만 본문 낙관 케이스와 맞는다. | 증권사 공개 공시 |
| Macquarie | 2025-12-02 Buy, 목표가 520,000원, 이전 목표가 550,000원 유지/조정으로 공개 집계. | 글로벌 쪽도 500k 이상 상단을 완전히 버리지는 않았다. | 시점이 2025년 12월이라 2026Q1 손실과 2026년 정책 리스크를 완전히 반영했는지 확인 필요. | 공개 집계 사이트 |
| Citi / Nomura | Citi 2025-11-04 Buy 565,000원, Nomura/Instinet 2025-10-31 Buy 600,000원으로 공개 집계. | 2025년 말에는 글로벌 상단이 R4 낙관 560k와 유사하거나 더 높았다. | 둘 다 2026Q1 실적 전 수치다. R4에서는 Q2 손실 축소·AMPC 정책 보존·GM 회복을 통과해야만 낙관 상단으로 인정한다. | 공개 집계 사이트 |
CATL은 공식 2025 판매 661GWh와 CAPA 772GWh를 확인했다. BYD, 삼성SDI, SK온, Panasonic의 GWh·CAPA·가동률은 회사별 공개 범위가 달라 SNE/회사자료/언론을 결합한 비교 모델이다.
15. 가격대별 행동 매트릭스
읽는 법: 가격대별 행동표 - 신규자와 보유자의 행동을 분리한다.
지금 신호: 가격만 싸면 사는 것이 아니라 Q2·AMPC·GM 조건이 살아 있어야 산다.
| 가격 구간 | 신규자 | 보유자 | 근거 |
|---|---|---|---|
| 560,000원 이상 | 신규 금지 | 50~70% 이익실현 | 낙관 시나리오 반영. 분기 AMPC 1조원과 46시리즈 성공을 모두 요구 |
| 455,000~560,000원 | Q2 통과 후만 추격 허용 | 비중 30% 줄임 | 기준가치 상단. 터미널 의존도가 높음 |
| 405,000~455,000원 | 신규 대기 | 보유 | 200일선 회복은 중립이나 안전마진 부족 |
| 385,000~405,000원 | 385k 아래만 1차 | 보유 | 거래량 매물대 하단, 손익비 1.56 |
| 360,000~385,000원 | 투자 명제 유지 시 2차 | 비중 유지/추가 | 손익비 4.75로 개선 |
| 340,000~360,000원 | Q2 통과 시만 소액 | 방어 점검 | 가격은 매력적이나 정책/GM 확인 필요 |
| 320,000~340,000원 | 원칙적 신규 금지 | Q2 실패 동반 시 절반 이상 매도 | AMPC 60% 삭감 가치권 |
| 320,000원 미만 | 매수 금지 | 투자 명제 훼손이면 전량 회수 | AMPC 제외 본업 적자와 정책 실패 반영 |
385,000원 아래 1차. 360,000원 아래에서 Q2 손실 축소와 AMPC 보존이 확인되면 계획 비중 60%까지.
405,000원 회복 전에는 보유만. 455,000원 접근 시 일부 이익실현.
340,000원 이탈과 Q2 AMPC 제외 손실 3,500억원 이상 또는 PFE 실패가 동반되면 축소.
가격 손절 후에도 AMPC와 Q2가 살아 있으면 360,000원 위 회복에서 재검토.
16. 모니터링 KPI
KPI 녹·황·적 신호
읽는 법: KPI 녹·황·적 신호 - 현재 점수와 매수 기준을 비교한다.
지금 신호: 현재는 46시리즈와 ESS는 양호하지만 평상 손익·GM·PFE가 약하다.
출처·기간: R4 KPI model
읽는 법: KPI 임계값 - 녹·황·적 신호를 숫자로 정한다.
지금 신호: 녹색 4개 이상 전에는 455k 위 보유를 줄인다.
| KPI | 녹색 | 황색 | 적색 | 확인 주기 |
|---|---|---|---|---|
| AMPC 분기 인식액 | 6000억원 이상 | 2500~6000억원 | 2000억원 미만 | 분기 실적/정책 뉴스 |
| AMPC 제외 손익 | 손실 2500억원 안쪽 | 2500~3500억원 손실 | 3500억원 이상 손실 | 분기 실적 |
| ESS 매출 비중 | 30% 이상 | 25~30% | 25% 미만 | 분기 commentary |
| GM EV 판매/Ultium | 판매 회복+가동률 상승 | 혼조 | 재고조정·중단 | GM 분기 판매 |
| 46시리즈 | 양산·고객 승인 | 일정 유지 | 수율 지연 | IR/고객 뉴스 |
| PFE 문서화 | safe harbor 통과 | 추가자료 요청 | 부적격/삭감 | IRS/Treasury |
17. 흔한 실수 / FAQ
읽는 법: FAQ 표 - 오해, 정답, 확인 숫자를 붙인다.
지금 신호: AMPC와 ESS는 진짜지만 조건부다.
| 질문 | 정답 | 확인 숫자 |
|---|---|---|
| AMPC가 영구 이익인가? | 아니다. 45X는 법·PFE·safe harbor·지분 인식에 따라 달라진다. | 분기 AMPC, IRS Notice, PFE 비율 |
| 분기 AMPC 1조원은 이미 나온 숫자인가? | 아니다. 확인된 2026Q1은 1,898억원이다. | 1조원 조건 GWh 산식 |
| CATL보다 싸면 매수인가? | 아니다. CATL은 661GWh 판매와 높은 가동률을 가진 원가 리더다. | GWh/CAPA/가동률 |
| ESS 성장은 무조건 좋은가? | 아니다. LFP 원가 격차와 초기 증설 비용이 마진을 누른다. | ESS 매출 비중, AMPC 제외 손익 |
| 340k면 무조건 팔아야 하나? | 아니다. 가격만 이탈하고 투자 명제가 살아 있으면 방어 후 확인한다. | Q2 손실, 정책 뉴스, GM 판매 |
낙관 vs 비관 점수판
읽는 법: 낙관 vs 비관 점수판 - 같은 데이터를 낙관과 비관이 어떻게 다르게 읽는지 본다.
지금 신호: 현재는 비관 쪽이 정책·현금흐름에서 우세하다.
출처·기간: R4 debate model
18. 품질·리콜 역사 학습
품질 리스크와 현재 관리 점수
읽는 법: 품질 리스크와 현재 관리 점수 - 과거 리콜이 현재 증설 품질 리스크에 어떻게 연결되는지 본다.
지금 신호: ESS 확대에는 화재·리콜 관찰이 필수다.
출처·기간: NHTSA, CPSC, R4 risk model
읽는 법: 역사 리스크 학습표 - 과거 리콜을 단순 악재가 아니라 현재 투자 조건으로 번역한다.
지금 신호: 품질 뉴스가 발생하면 가격과 무관하게 비중을 줄인다.
| 사례 | 확인 사실 | 현재 교훈 | 관측 데이터 |
|---|---|---|---|
| GM Bolt 리콜 | 2017~2022 Bolt 전체 리콜 확대, NHTSA fire-risk 공지 | 품질 이슈는 한 번 발생하면 고객·비용·평판을 동시에 훼손 | NHTSA 리콜, 고객 보상·충당부채 |
| RESU ESS 리콜 | LG Energy Solution Michigan 가정용 ESS 배터리 화재위험 리콜 | ESS 확대는 품질 관리가 밸류에이션 조건 | CPSC/NHTSA/고객 리콜 뉴스 |
| LG화학 분사 전 학습 | 전지사업부 리스크가 독립회사 가치평가로 이동 | 성장보다 안전·수율·추적성이 핵심 | 품질비용, 리콜, 고객 인증 |
| 현재 적용 | ESS LFP와 46시리즈 양산 | 새 폼팩터와 LFP 전환의 초기 품질을 확인해야 함 | 초기 생산수율, 고객 승인, warranty |
19. Evidence & Limitations
읽는 법: 근거 로그 요약 - 핵심 출처와 보고서 사용 위치를 묶는다.
지금 신호: 세부 URL과 extraction은 source_log.md에 저장했다.
| ID | 출처 | 확인 사실 | 사용 위치 |
|---|---|---|---|
| S1 | LG 1Q26 실적 발표 | 1Q26 매출 6.6조, 영업손실 2078억원, AMPC 1898억원, 46시리즈 100GWh+와 잔고 440GWh+ | AMPC·사업·촉매 |
| S2 | Ultium Spring Hill LFP 전환 | $70M retooling, Q2 2026 ESS LFP 생산, 700명 복귀 | ESS 전환·GM 리스크 |
| S3 | IRS 45X | 미국 내 eligible component 생산과 판매 요건, Form 7207 | AMPC 자격 |
| S4 | 26 USC 45X | 배터리 셀 $35/kWh, 모듈 $10/kWh, 2030년 이후 phase-down | AMPC 산식 |
| S5 | Public Law 119-21 OBBBA | PFE material assistance, battery component threshold 2026 60%→2030 85% | 정책 시나리오 |
| S6 | CATL 2025 annual | 661GWh 판매, 772GWh CAPA, 순이익 RMB 72.2B | Peer 운영 비교 |
| S7 | Samsung SDI 2025 results | 2025 매출 13.27조, 영업손실 1.72조, ESS NCA/LFP 확대 | Peer 비교 |
| S8 | LGES Wroclaw | 86GWh/년 CAPA | 폴란드 가동률 리스크 |
| S9 | POSCO Future M-LGES | 30.2595조원 high-nickel cathode supply 2023~2029 | 공급계약 |
| S10 | NHTSA/CPSC recalls | Bolt 및 ESS 화재위험 리콜 | 품질 리스크 |
읽는 법: 전체 source inventory - R4에 추가된 출처를 모두 한 표로 확인한다.
지금 신호: A등급은 회사·정부·법령, B등급은 보조 근거로만 쓴다.
| ID | 출처 | 등급 | 추출 사실 | 사용 위치 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | LG 1Q26 release | A | Q1 revenue, operating loss, AMPC, 46-Series orders, ESS share | AMPC·사업·촉매 |
| S2 | Ultium Spring Hill | A | $70M retooling, Q2 2026 ESS LFP, Vertech supply | 공장·ESS |
| S3 | IRS 45X | A | Eligible components, U.S. production, Form 7207 | AMPC 자격 |
| S4 | 26 USC 45X | A | Cell $35/kWh, module $10/kWh | AMPC 산식 |
| S5 | Public Law 119-21 | A | PFE material assistance thresholds and certification | OBBBA 정책 |
| S6 | IRS IR-2026-23 | A | Notice 2026-15 interim safe harbor guidance | PFE 체크리스트 |
| S7 | LGES 2025 audit | A | Revenue, OP, AMPC/other income, net debt | 재무·DCF |
| S8 | LGES IR quote | A- | Price, market cap, foreign ownership, shares | 가격·수급 |
| S9 | LGES Wroclaw | A | 86GWh/year capacity and Europe footprint | Poland 리스크 |
| S10 | CATL annual | A | 661GWh sales, 772GWh capacity, RMB 72.2B profit | Peer |
| S11 | Samsung SDI results | A | 2025 revenue/loss, ESS NCA/LFP expansion | Peer |
| S12 | BYD public monthly | B | 2025 installed battery/storage capacity 285.634GWh unaudited | Peer |
| S13 | POSCO Future M | A | 30.2595조원 cathode supply to LGES | 공급계약 |
| S14 | LG Chem-GM CAM | A | GM/Ultium CAM supply relationship | 공급계약 |
| S15 | L&F-LGES | B | 1조원+ historical cathode supply | 공급계약 |
| S16 | NHTSA Bolt recall | A | Bolt fire-risk recall expansion | 품질 역사 |
| S17 | CPSC ESS recall | A | LGES Michigan home ESS battery recall | 품질 역사 |
| S18 | GM Q1 2026 sales | A | GM #2 EV seller and Cadillac EV sales growth | GM 수요 |
| S19 | ChosunBiz utilization | B | LGES utilization 47.6% report | 가동률 |
| S20 | LGES company profile | A | Global production system, 500GWh+ target | CAPA |
| S21 | LGES LFP/NCM page | A | Chemistry and production footprint | 제품 |
| S22 | LGES-GM prismatic | A | Pouch/cylindrical/prismatic portfolio | 폼팩터 |
| S23 | UBS disclosure | B+ | LGES Buy and target-price public disclosure | 글로벌 증권사 |
| S24 | Investing.com Macquarie | B- | Macquarie Buy 520,000원 and public consensus snapshot | 글로벌 증권사 |
| S25 | Investing.com Citi/Nomura | B- | Citi 565,000원, Nomura/Instinet 600,000원 public aggregator | 글로벌 증권사 |
| S26 | MarketScreener Nomura | B- | Nomura historical 500,000원 headline | 글로벌 증권사 |
| S27 | NAVER Finance OHLCV note | C+ | ATR and volume-profile source basis | 기술 가격 규칙 |
| S28 | FnGuide domestic consensus | B | 국내 증권사별 적정주가 표와 consensus 575,217원 | 국내 증권사 |
| S29 | Hankyung consensus | B | iM 620,000원, LS 350,000원, 표본 컨센서스 458,250원 | 국내 증권사 |
| S30 | KB Securities public report article | B | KB 530,000원, 미국 ESS 호황 기대 | 국내 증권사 |
| S31 | Korea Economic TV NH/Mirae snapshot | B | NH 610,000원, 미래에셋 580,000원, ESS 비중 확대 논리 | 국내 증권사 |
| S32 | Samsung Securities PDF | B+ | 삼성 510,000원, GM JV 재가동과 북미 ESS 점유율 논리 | 국내 증권사 |
| S33 | Meritz public report article | B | 1Q26P 잠정실적, AMPC 1,897억원과 북미 출하량 추정 | 국내 증권사 |
| S34 | Shinyoung public report article | B | 신영 590,000원, ESS CAPA 60GWh와 매출 9.6조원 전망 | 국내 증권사 |
| S35 | iM Securities public report article | B | iM 620,000원, AI 데이터센터 ESS 수혜 논리 | 국내 증권사 |
읽는 법: Source URL register - HTML 하단에서도 원문 URL을 직접 확인할 수 있게 둔다.
지금 신호: 긴 원문 검증은 source_log.md가 기준이고 이 표는 빠른 이동용이다.
| ID | 출처 | URL |
|---|---|---|
| S1 | LG 1Q26 release | https://lgcorp.com/media/release/30116 |
| S2 | Ultium Spring Hill | https://www.ultiumcell.com/newsroom/latest-news/2026/03/17/Ultium-Cells-Spring-Hill-Diversifies-Production-with-LFP-Batteries-for-Energy-Storage-Systems |
| S3 | IRS 45X | https://www.irs.gov/credits-deductions/advanced-manufacturing-production-credit |
| S4 | 26 USC 45X | https://www.law.cornell.edu/uscode/text/26/45X |
| S5 | Public Law 119-21 | https://www.congress.gov/119/plaws/publ21/PLAW-119publ21.pdf |
| S6 | IRS OBBB/PFE guidance | https://www.irs.gov/newsroom/treasury-irs-provide-guidance-for-certain-energy-tax-credits-regarding-material-assistance-provided-by-prohibited-foreign-entities-under-the-one-big-beautiful-bill |
| S7 | LGES 2025 audit | https://www.lgensol.com/upload/file/download/2025_LGES_Audit_Report_ConFS_ENG%5B0%5D.pdf |
| S8 | LGES IR current | https://ir.gsifn.io/lgensol/ir_current.html?koreng=1 |
| S9 | LGES Wroclaw | https://lgensol.pl/ |
| S10 | CATL annual | https://www.catl.com/en/news/6773.html |
| S11 | Samsung SDI results | https://www.samsungsdi.com/sdi-now/sdi-news/4702.html?idx=4702&pageIndex=1&pagesize=15 |
| S12 | BYD installed capacity | https://www.bydglobal.com/sites/Satellite/BYD%2BPDF%2BViewer?blobcol=urldata&blobheader=application%2Fpdf&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1638928517653&ssbinary=true |
| S13 | POSCO Future M-LGES | https://www.poscofuturem.com/en/pr/view.do?num=684 |
| S14 | LG Chem-GM CAM | https://www.lgcorp.com/media/release/25119 |
| S15 | L&F-LGES | https://cm.asiae.co.kr/en/article/2020121620311349563 |
| S16 | NHTSA Bolt recall | https://www.nhtsa.gov/press-releases/recall-all-chevy-bolt-vehicles-fire-risk |
| S17 | CPSC ESS recall | https://www.cpsc.gov/Recalls/2021/LG-Energy-Solution-Michigan-Recalls-Home-Energy-Storage-Batteries-Due-to-Fire-Hazard |
| S18 | GM Q1 2026 sales | https://investor.gm.com/news-releases/news-release-details/gm-maintains-sales-leadership-q1/ |
| S19 | ChosunBiz utilization | https://www.chosun.com/english/industry-en/2026/03/19/CN6ABJ33ORE7DNB63LT3HXVAUI/ |
| S20 | LGES company profile | https://www.lgensol.com/assets/file/2025_company_profile_EN.pdf |
| S21 | LGES LFP/NCM | https://www.lgensol.com/mobile/en/business/subject-lfp |
| S22 | LGES-GM prismatic | https://inside.lgensol.com/en/2024/12/lg-energy-solution-and-gm-to-jointly-develop-prismatic-battery-cell-technology/ |
| S23 | UBS disclosure | https://research.ibb.ubs.com/openaccess/compliance/411318420751_1_new.html |
| S24 | Investing.com Macquarie | https://ca.investing.com/equities/lg-energy-solution-consensus-estimates |
| S25 | Investing.com Citi/Nomura | https://vn.investing.com/equities/lg-energy-solution-consensus-estimates |
| S26 | MarketScreener Nomura | https://au.marketscreener.com/quote/stock/LG-ENERGY-SOLUTION-LTD-132054586/news/Nomura-Adjusts-LG-Energy-Solution-s-Price-Target-to-KRW500-000-From-KRW600-000-Keeps-at-Buy-48888351/ |
| S27 | NAVER Finance OHLCV | https://finance.naver.com/item/sise_day.naver?code=373220 |
| S28 | FnGuide domestic consensus | https://wcomp.fnguide.com/CompanyInfo/Consensus?cmp_cd=373220 |
| S29 | Hankyung consensus | https://markets.hankyung.com/stock/373220/consensus |
| S30 | KB Securities article | https://www.fnnews.com/news/202602261049002870 |
| S31 | NH/Mirae article | https://m.wowtv.co.kr/NewsCenter/AMP/Read?articleId=A202605040160 |
| S32 | Samsung Securities PDF | https://www.samsungpop.com/common.do?cmd=down&contentType=application%2Fpdf&fileName=2010%2F2026040709370042K_02_03.pdf&inlineYn=Y&saveKey=research.pdf |
| S33 | Meritz article | https://www.newspim.com/news/view/20260408000317 |
| S34 | Shinyoung article | https://www.newspim.com/news/view/20260331000145 |
| S35 | iM article | https://www.newsway.co.kr/news/view?ud=2026051108332915291 |
읽는 법: 한계 표 - 보고서 결론을 약하게 만드는 공백을 숨기지 않는다.
지금 신호: 공장·고객·peer 일부는 여전히 단말/회사 미공시 영역이다.
| 한계 | 영향 | 처리 방식 |
|---|---|---|
| KRX 실시간 API 미사용 | 현재가는 LGES IR/GSI 지연 기준 | 주문 전 HTS/KRX 재확인 |
| 고객별 매출 미공시 | GM·Tesla·ESS 비중은 모델 | AI 견해 박스와 chart source에 표시 |
| 공장별 가동률 미공시 | CAPA와 유효가동률은 추정 | 공장별 next KPI 별도 제시 |
| AMPC 분기 일부 역산 | 2025Q3는 연간 대사 잔여분 | 실적/역산/추정 구분 |
| Peer 운영 데이터 불균질 | 회사별 공개 범위가 다름 | CATL 공식, 나머지는 public-source model |
| 증권사 리포트 전문 제한 | 국내·글로벌 목표가 논리 일부는 기사/공개집계 수준 | 목표가·날짜·헤드라인만 표본화하고, 유료 전문의 문장을 만들지 않음 |
| DCF terminal 의존 | 기준가치 대부분이 2030년 이후 | Q2·Q3 실적 미달 시 즉시 하향 |
읽는 법: 차트 QA inventory - 실제 canvas ID, chart type, wrapper 정책을 모두 점검한다.
지금 신호: 33개 canvas와 33개 chart definition을 맞췄고 fallback renderer를 포함했다.
| chart_id | type | DOM 연결 | layout 정책 | render backup | 사용 조건 |
|---|---|---|---|---|---|
| priceEventChart | line | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| priceLevelChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| timelineChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| segmentMixChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| formFactorChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| customerExposureChart | doughnut | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| factoryCapacityChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| supplyDiversityChart | radar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| rawMaterialChart | line | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| lfpCostGapChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| financialChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| ampcExOpChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| fcfDebtChart | line | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| ampcQuarterChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| ampcFactoryChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| ampcPolicyEpsChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| dcfFcfChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| dcfValueChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| waccChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| flowCreditChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| volumeProfileChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| technicalChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| atrRiskRewardChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| catalystChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| scenarioPathChart | line | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| policyScenarioChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| riskImpactChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| peerGwhChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| peerUtilChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| peerChemChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| kpiSignalChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| bullBearChart | radar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
| recallHistoryChart | bar | canvas exists and chartDefs has matching id | wrapper uses fixed chart height and source line is visible below the chart | fallback canvas renderer draws nonblank bars/lines if CDN Chart.js does not load | reader should use the chart only with the read-guide immediately above it |
20. 부록 + Preflight
읽는 법: 용어 부록 - 약어를 한국어로 먼저 이해한다.
지금 신호: AMPC, PFE, DCF, WACC, ATR만 정확히 알면 핵심 판단이 흔들리지 않는다.
| 용어 | 한국어 풀이 | LGES에서 보는 법 |
|---|---|---|
| AMPC | 미국 IRA 첨단제조생산세액공제. 배터리 셀은 $35/kWh, 모듈은 $10/kWh가 핵심이다. | 회계 영업이익과 평상 손익을 갈라놓는다. |
| PFE/FEOC | 중국·러시아·이란·북한 등 제한 대상과 관련된 외국 우려/금지 entity 규정. | OBBBA 이후 45X 자격의 핵심 체크리스트다. |
| DCF | 미래 잉여현금흐름을 WACC로 할인해 기업가치를 계산하는 방식. | LGES는 터미널 의존도가 높아 보수적으로 봐야 한다. |
| WACC | 자기자본비용과 세후 차입비용의 가중평균. | 정책·순차입금 리스크가 커지면 가치가 낮아진다. |
| ATR | 평균 실제 변동폭. 손절선이 단순 소음인지 구조 훼손인지 구분한다. | 340k는 약 2.5~3ATR 아래라 우발 노이즈로 보지 않는다. |
| 증설 | 공장이 실제 생산과 수율을 올리는 과정. | ESS/46시리즈 초기 비용의 원인이다. |
읽는 법: AMPC 공장별 workbook - 공장별 implied GWh와 분기 AMPC를 맞춰 1조원 조건을 추적한다.
지금 신호: 2027Q4 1조원 시나리오는 여러 공장의 동시 정상화를 요구한다.
| 분기 | Ohio | Tennessee | Michigan/Holland | Arizona | 기타 | AMPC 십억원 | 메모 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | Ohio 2.3 | Tennessee 0.5 | Michigan/Holland 0.4 | Arizona 0 | 기타 0.8 | 189.8 | 실제 AMPC와 맞춘 implied GWh |
| 2026Q2E | Ohio 2.8 | Tennessee 1.3 | Michigan/Holland 0.9 | Arizona 0 | 기타 1.0 | 300 | ESS LFP 전환 초기 |
| 2026Q3E | Ohio 3.2 | Tennessee 2.1 | Michigan/Holland 1.3 | Arizona 0.4 | 기타 0.6 | 380 | ESS·원통형 회복 |
| 2026Q4E | Ohio 3.8 | Tennessee 2.8 | Michigan/Holland 1.8 | Arizona 1.2 | 기타 0.0 | 480 | 연말 50GWh ESS 일부 반영 |
| 2027Q1E | Ohio 4.0 | Tennessee 3.3 | Michigan/Holland 2.0 | Arizona 1.0 | 기타 0.0 | 500 | 전년 말 증설의 첫 정상 분기 |
| 2027Q2E | Ohio 4.6 | Tennessee 4.5 | Michigan/Holland 2.7 | Arizona 1.6 | 기타 0.0 | 650 | 가동률 회복 가정 |
| 2027Q3E | Ohio 5.2 | Tennessee 5.4 | Michigan/Holland 3.4 | Arizona 2.6 | 기타 0.0 | 800 | 46시리즈 기여 확대 |
| 2027Q4E | Ohio 5.5 | Tennessee 5.9 | Michigan/Holland 4.0 | Arizona 4.0 | 기타 1.8 | 1000 | 1조원 조건 충족 시나리오 |
읽는 법: DCF 민감도 workbook - WACC와 terminal growth, AMPC 삭감률별 주당가치를 교차 확인한다.
지금 신호: WACC 9.5% 이상 또는 AMPC 60% 삭감이면 385k도 안전하지 않다.
| 할인율/성장률 | AMPC 보존 | 30% 삭감 | 60% 삭감 | 100% 제외 | 판정 |
|---|---|---|---|---|---|
| WACC 8.0 / g 2.0 | 470k | 445k | 405k | 365k | AMPC 보존 시만 상단 |
| WACC 8.5 / g 2.5 | 455k | 420k | 380k | 330k | 기준보다 약간 우호 |
| WACC 8.9 / g 2.8 | 435k | 395k | 350k | 285k | R4 기준 |
| WACC 9.5 / g 2.5 | 390k | 355k | 315k | 255k | 정책 불안 반영 |
| WACC 10.0 / g 2.0 | 350k | 320k | 285k | 230k | 고금리·정책 삭감 동시 |
읽는 법: 가격 역사 workbook - 상장 후 지지·저항 가격대를 투자 논리와 연결한다.
지금 신호: 385~405k는 매물대 중심이고 340k는 2024 둔화 재방문 가격이다.
| 구간 | 역사적 의미 | 현재 역할 | 행동 |
|---|---|---|---|
| 2022 상장 50만원대 | 상장 프리미엄 구간 | 장기 저항 | 이 구간 회복은 46시리즈+AMPC 1조원급 확인 후만 |
| 2023 40만원대 중후반 | 매출 피크와 성장 기대 | 현재 455k 기준 상단 | 매출 회복 없이 이 가격대 추격 금지 |
| 2024 30만원대 초중반 | EV 둔화와 AMPC 의존 확인 | 340k 방어선 | 정책·GM 실패 시 이 구간 재방문 |
| 2025 36~42만원대 | 회계 흑자 회복과 AMPC 방어 | 385~405k 매물대 | 현 주가의 핵심 거래량 구간 |
| 2026 48만원대 고점 | 수주·ESS 기대 선반영 | 단기 저항 | Q2 미확인 상태에서는 이익실현 영역 |
읽는 법: AMPC 정책 뉴스 체크리스트 - 정책 뉴스를 날짜, 출처, 판정 기준으로 처리한다.
지금 신호: 뉴스 제목보다 safe harbor와 PFE cost ratio를 본다.
| 항목 | 예상/확인 시점 | 볼 문서 | 판정 기준 | 행동 |
|---|---|---|---|---|
| IRS safe harbor tables | 2026-12-31 전후 | PFE cost ratio 계산표 | 배터리 component 기준 60/65/70/80/85% 유지 여부 | 미달이면 AMPC 삭감률 30~60% 적용 |
| 45X Form 7207/annual filing | 연간 | claimed credit와 transfer/elective pay | LGES 실적의 AMPC 인식액과 차이 | 차이가 크면 연결표 수정 |
| Supplier certification | 분기/계약 | 비PFE direct material cost certificate | 중국 소재·전구체·흑연 경로 | 불확실하면 455k 상단 제한 |
| Existing contract protection | 정책 지침 발표 후 | 2025-06-16 이전 binding contract 여부 | 기존계약 보호 적용 가능성 | 적용되면 shock 완화 |
| Cell vs module split | 분기 실적/법령 | $35 cell과 $10 module 인정 범위 | 모듈 제외 또는 JV share 축소 | 1조원 조건 GWh 상향 |
읽는 법: Peer 원가·지역 workbook - 운영 비교를 PER/PBR이 아니라 원가, 화학계, 지역으로 읽는다.
지금 신호: LGES의 강점은 미국 정책, 약점은 가동률과 LFP 원가다.
| 기업 | 원가 위치 | 원가 근거 | 지역 노출 | 화학계 | LGES 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| LGES | 중상 | AMPC로 미국 원가 보전 | 북미·유럽·한국 | NCM/NCMA 중심, LFP 확대 | 정책 적격성은 강점이나 가동률 약함 |
| CATL | 최저권 | 규모·수직계열화 | 중국 중심, 해외 확대 | LFP+NCM+ESS | 미국 정책 접근성은 낮지만 글로벌 원가 기준 |
| BYD | 최저권 | Blade LFP와 내부수요 | 중국 중심, 유럽 확대 | LFP/LMFP | ESS/저가 EV 원가 benchmark |
| 삼성SDI | 중상 | 프리미엄 각형·NCA | 한국·유럽·미국 | NCA/각형, LFP ESS | 비중국 각형 강점이나 2025 손익 약함 |
| SK온 | 중상 | 파우치 중심, 재무 부담 | 미국·유럽·한국 | NCM | Ford/HMG 축, 비상장이라 투명도 낮음 |
| Panasonic | 중 | 원통형 품질과 Tesla history | 일본·미국 | NCA 원통형 | 성장보다 품질·고객 집중 비교축 |
읽는 법: 운영 캘린더 - 보고서를 실제 모니터링 루틴으로 바꾼다.
지금 신호: Q2 전에는 AMPC 제외 손익과 정책 체크가 최우선이다.
| 주기 | 확인 항목 | 확인 숫자 | 행동 |
|---|---|---|---|
| 매주 | LGES 종가·거래량·385/340k | 가격 도달 여부 | 가격만 도달하면 Q2/AMPC 조건 확인 후 행동 |
| 매월 | GM EV 판매·재고 | Equinox/Blazer/Silverado EV 판매 | 판매 둔화 지속 시 GM 노출도 할인 |
| 매월 | 리튬·니켈·LFP 팩 가격 | 중국 LFP 가격 하락 속도 | ESS 마진 가정 하향 |
| 분기 | LGES AMPC 인식액 | Q2 3000억원, Q4 4800억원 이상 | 미달이면 AMPC 연결표 하향 |
| 분기 | AMPC 제외 손익 | 손실 2500억원 안쪽 | 미달이면 385k 신규 금지 |
| 분기 | ESS 매출 비중 | 30% 접근 | 25% 미만이면 ESS 논리 약화 |
| 분기 | Wroclaw/유럽 EV | 유럽 OEM 주문 회복 | 부진하면 Poland risk 유지 |
| 수시 | PFE/OBBBA guidance | safe harbor·certification | 정책 삭감률 재계산 |
| 수시 | 품질/리콜 | NHTSA/CPSC/고객 공지 | 발생 시 가격 무관 축소 |
| 수시 | LG화학 오버행 | PRS/블록딜 공시 | 대량매물 확인 시 신규 대기 |
읽는 법: AMPC 산식 케이스 그리드 - 셀/모듈 인정, JV 지분, 정책 삭감률별로 1GWh가 얼마의 AMPC를 만드는지 계산한다.
지금 신호: 정책과 회계 인식률이 바뀌면 1조원 조건이 16.5GWh에서 52.9GWh까지 벌어진다.
| credit 범위 | 인식지분 | 정책 | 1GWh당 AMPC | 1조원 필요 GWh | 10/20/30GWh AMPC | 사용법 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 셀만 $35 | 100% 인식 | 정책 100% | 47.2십억원/GWh | 21.2GWh | 472/945/1418십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀만 $35 | 100% 인식 | 30% 삭감 | 33.1십억원/GWh | 30.2GWh | 331/662/992십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀만 $35 | 100% 인식 | 60% 삭감 | 18.9십억원/GWh | 52.9GWh | 189/378/567십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀만 $35 | JV 50% 인식 | 정책 100% | 23.6십억원/GWh | 42.3GWh | 236/472/709십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀만 $35 | JV 50% 인식 | 30% 삭감 | 16.5십억원/GWh | 60.5GWh | 165/331/496십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀만 $35 | JV 50% 인식 | 60% 삭감 | 9.4십억원/GWh | 105.8GWh | 94/189/284십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | 100% 인식 | 정책 100% | 60.8십억원/GWh | 16.5GWh | 608/1215/1822십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | 100% 인식 | 30% 삭감 | 42.5십억원/GWh | 23.5GWh | 425/850/1276십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | 100% 인식 | 60% 삭감 | 24.3십억원/GWh | 41.2GWh | 243/486/729십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | JV 50% 인식 | 정책 100% | 30.4십억원/GWh | 32.9GWh | 304/608/911십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | JV 50% 인식 | 30% 삭감 | 21.3십억원/GWh | 47.0GWh | 213/425/638십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
| 셀+모듈 $45 | JV 50% 인식 | 60% 삭감 | 12.2십억원/GWh | 82.3GWh | 122/243/364십억원 | 1조원 조건을 공장별 실제 GWh와 대조한다. 이 행은 분기 실적 발표 때마다 재계산 대상이다. |
읽는 법: GM 모델별 노출 - GM EV 판매를 하나의 숫자로 보지 않고 모델별 GWh 민감도로 나눈다.
지금 신호: 대형 픽업은 적은 대수로도 GWh 영향이 커서 판매 둔화가 공장 가동률에 바로 연결된다.
| 모델 | 차급 | LGES 관련성 | 확인 지표 | 투자 의미 |
|---|---|---|---|---|
| Chevrolet Equinox EV | 대중형 CUV | Ultium 셀 수요의 볼륨 축 | Q1/Q2 판매와 재고 | 판매 증가면 Ohio/Tennessee 가동률 개선, 부진하면 GM 의존 리스크 유지 |
| Chevrolet Blazer EV | 중형 SUV | 초기 품질·소프트웨어 이슈 이후 회복 관찰 | 판매 재개와 할인율 | 할인 판매가 길어지면 LGES 셀 mix와 OEM 협상력이 약해진다 |
| Chevrolet Silverado EV | 전기 픽업 | 대용량 배터리라 GWh 민감도 큼 | 픽업 EV 판매와 가격 정책 | 판매 약하면 적은 대수 차이도 셀 출하와 AMPC에 크게 작용 |
| GMC Sierra EV | 전기 픽업 | 프리미엄 픽업 수요 | 생산 일정과 인센티브 | 대형 팩 수요가 살아야 Ultium 가동률 회복이 빠르다 |
| Cadillac Lyriq/Optiq | 프리미엄 EV | GM EV 브랜드 신뢰도 | Cadillac EV 판매 성장 | 프리미엄 mix가 살아야 pouch 수익성 하락을 일부 상쇄 |
| Hummer EV/Escalade IQ | 고가 대형 EV | 저물량 고용량 팩 | 판매 속도와 재고 | GWh는 크지만 볼륨 한계가 있어 핵심 회복 근거로 쓰지 않는다 |
| 차세대 Bolt | 저가 EV 재진입 | LFP/저원가 정책의 시험대 | 2026~2027 생산/판매 | 중국 LFP와 가격 비교가 필요하며 LGES 원가 격차를 확인해야 한다 |
읽는 법: 공장별 판정 workbook - 공장마다 고객, 제품, CAPA, 현재 신호, 다음 지표를 분리한다.
지금 신호: CAPA가 크다는 말만으로 매수하지 않는다. 가동률과 고객이 확인돼야 한다.
| 공장 | 고객/소유 | 제품 | CAPA/역할 | 현재 신호 | 다음 지표 | 투자 판정 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ohio | GM Ultium | EV pouch | 40GWh급 | 2026Q1 부진 | Q2 GM EV 판매 | 회복 전 455k 상단 제한 |
| Tennessee | GM Ultium/Vertech | ESS LFP | 50GWh급 | $70M retooling | Q2 ESS LFP 생산 | 초기 비용 축소 시 매수 조건 강화 |
| Michigan/Lansing | LGES 중심 전환 | ESS/타고객 | 35GWh급 모델 | GM 지분 조정 | 고객 공개 | 고객 미공개면 모델 할인 |
| Holland | LGES standalone | ESS | 기존 ESS 축 | Vertech network | 북미 ESS 출하 | ESS 품질 리스크 감시 |
| Windsor | Stellantis JV | EV/ESS 가능 | 45GWh급 모델 | 초기/건설 축 | Stellantis EV 계획 | 가동 전까지 가치 제한 |
| Honda JV Ohio | Honda/LGES | EV/ESS option | 40GWh급 모델 | 증설 중 | Honda EV 일정 | 2027 이후 옵션 |
| Arizona | LGES standalone | 46시리즈/ESS | 36GWh급 모델 | 2026년 말 생산 계획 | 양산·수율 | 낙관 시나리오 핵심 |
| Ochang | LGES Korea | 4695/46 pilot | 기술 검증 | 4695 생산 시작 | 수율·고객승인 | Arizona risk 선행지표 |
| Wroclaw | Europe OEM | EV pouch/46inEU | 86GWh | 2025 가동률 부담 | 유럽 EV 판매 | 가동률 회복 전 할인 |
| Nanjing | China/local | EV/소형 | 중국 노출 | 중국 경쟁 심화 | 중국 ASP | global margin 압박 |
| Indonesia | 소재/셀 chain | ASEAN supply | 중장기 | 니켈·전구체 연계 | 소재 안정성 | PFE와 별도 원가축 |
| Canada/Ontario network | ESS/EV | 북미 공급망 | 중장기 | 현지화 | FTA·PFE 문서 | 정책 적격성 보완 |
읽는 법: 리스크 관측 로그 - R1~R7을 실제 볼 출처와 다음 확인일로 바꾼다.
지금 신호: 리스크는 발생 후 설명하는 것이 아니라 발생 전 관측하는 체크리스트다.
| 리스크 | 관측 출처 | 볼 데이터 | 다음 확인 | 실패 신호 | 대응 |
|---|---|---|---|---|---|
| R1 AMPC | IRS, Treasury, Public Law | safe harbor table, Form 7207, PFE certification | 2026-12-31 전후/분기 | 비PFE 비율 미달 또는 credit 인정률 축소 | DCF 30~60% 삭감 표로 재계산 |
| R2 GM | GM investor sales | EV 판매, dealer inventory, Ultium plant news | 분기/월간 | GM EV 판매 역성장과 재고 증가 | 385k 신규 매수 보류 |
| R4 Poland | LGES Wroclaw, EU EV data | 가동률, 86GWh CAPA utilization, 46inEU | 월간/분기 | 가동률 50% 미만 장기화 | 455k 상단 폐기 |
| R4 LFP cost | China LFP price, ESS contract | LFP pack price, LGES 15% cost-down product | 월간 | 중국 LFP 추가 급락 | ESS margin 하향 |
| R5 Quality | NHTSA, CPSC, customer recall | fire/recall/warranty notice | 수시 | EV/ESS 리콜 | 가격 무관 비중 축소 |
| R6 46-series | LGES IR, customer launch | Ochang/Arizona yield, customer qualification | 분기 | 양산 일정 지연 | 560k 낙관 삭제 |
| R7 Overhang | LG Chem filings/news | PRS, block deal, stake sale | 수시 | 대량 매물 확정 | 기술적 지지선 하향 |
읽는 법: 영어 표현 치환표 - 잔존 영어 jargon을 한국어 투자 문장으로 바꾼다.
지금 신호: 사용자가 5분 안에 읽을 수 있도록 약어와 색상명 반복을 줄였다.
| 기존 표현 | R4 표현 | 위치 | 처리 원칙 |
|---|---|---|---|
| 관망 표현 | 관망 | 판정 문구 | 본문 상단부터 한국어 우선 |
| 조건부 매수 표현 | 조건부 분할매수 | 투자 행동 | 조건 없는 매수로 오해하지 않게 처리 |
| 시나리오 표현 | 비관/기준/낙관 | 시나리오 | 표와 차트 모두 한국어 라벨 |
| 삭감 표현 | 삭감률 | AMPC 정책 | 30% 삭감, 60% 삭감으로 표기 |
| 분해 표현 | 단계 분해 | AMPC/DCF 단계 분해 | 공장별 단계 분해로 표기 |
| 증설 표현 | 증설·초기 가동 | 공장 | 초기 비용과 수율을 함께 설명 |
| 투자 명제 표현 | 투자 명제 | 가격 규칙 | 가격선과 명제 훼손 분리 |
| 신호 색 표현 | 녹색/황색/적색 또는 녹·황·적 신호 | KPI | 영어 색상명 반복 금지 |
| 거래량 매물대 영문 표현 | 거래량 매물대 | 가격 규칙 | 실제 HTS 보조 확인 필요 |
| 손익비 영문 표현 | 손익비 | 가격 규칙 | 상방/하방 원화 차이로 계산 |
| 터미널 가치 영문 표현 | 터미널 가치 | DCF | 한국어 풀이 후 약어 유지 |
| 적격 생산량 | 적격 생산량 | AMPC | GWh 기준 산식으로 풀이 |
읽는 법: 의사결정 drill - 가격과 투자 명제를 조합한 실제 행동 예시다.
지금 신호: 385k 도달은 자동 매수가 아니고 340k 이탈도 자동 전량매도가 아니다.
| 상황 | 투자 명제 판정 | 행동 | 이유 |
|---|---|---|---|
| 가격 385k, Q2 손실 2300억원, AMPC 정책 유지 | 투자 명제 유지 | 1차 매수 | 가격과 숫자가 함께 통과 |
| 가격 385k, Q2 손실 3900억원 | 평상 손익 실패 | 매수 금지 | 싼 가격보다 손익 악화가 우선 |
| 가격 360k, PFE safe harbor 통과 | 정책 리스크 완화 | 2차 매수 가능 | 손익비 4.75와 정책 통과 결합 |
| 가격 360k, PFE 부적격 뉴스 | 핵심 AMPC 훼손 | 매수 금지 | 가격 매력보다 이익원 훼손 |
| 가격 340k 이탈, GM 판매 회복 | 가격 리스크만 발생 | 절반 방어 후 Q2 확인 | 기계적 전량매도 금지 |
| 가격 340k 이탈, GM 판매 둔화와 AMPC 삭감 | 복합 훼손 | 매도 | 가격과 투자 명제 동시 실패 |
| 가격 455k 접근, Q2 통과 | 기준 시나리오 통과 | 보유/일부 실현 | 터미널 의존 때문에 전량 보유 금지 |
| 가격 455k 접근, Q2 미달 | 가격만 상승 | 이익실현 | 실적 없는 상단은 매물대 |
| 가격 500k 돌파, AMPC 1조원 가시화 | 낙관 전환 | 소량 추격 가능 | 확인 없는 500k는 추격 금지 |
| 가격 320k 미만, 품질 리콜 발생 | 품질·신뢰 훼손 | 전량 회수 | 품질 리스크는 가격선보다 우선 |
읽는 법: AMPC 분기 산식 audit - 각 분기 AMPC를 적격 생산량, credit, 인식률, 정책률, 환율 가정으로 다시 추적한다.
지금 신호: 실적치는 회사 발표값을 우선하고 2026~2027E는 1조원 도달 조건을 맞추기 위한 implied GWh로 표시했다.
| 분기 | AMPC 십억원 | implied GWh | credit | 인식률 | 정책률 | 환율 | 검증 메모 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q1A | 100.3 | 2.1 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,365 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2023Q2A | 110.9 | 2.3 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,378 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2023Q3A | 215.5 | 4.5 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,365 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2023Q4A | 250.1 | 5.3 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2024Q1A | 188.9 | 4.0 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2024Q2A | 447.8 | 9.5 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,347 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2024Q3A | 466.0 | 9.9 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,345 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2024Q4A | 377.3 | 8.0 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,348 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2025Q1A | 457.7 | 9.7 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2025Q2A | 490.8 | 10.4 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2025Q3A | 365.5 | 7.7 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2025Q4A | 332.8 | 7.0 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2026Q1A | 189.8 | 4.0 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2026Q2E | 300.0 | 6.3 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2026Q3E | 380.0 | 8.0 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2026Q4E | 480.0 | 10.2 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2027Q1E | 500.0 | 10.6 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2027Q2E | 650.0 | 13.8 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2027Q3E | 800.0 | 16.9 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
| 2027Q4E | 1000.0 | 21.2 | $35/kWh cell | 100% | 100% | FX 1,350 | reported/(35*FX/1000) 역산 또는 2026~2027E 증설 가정 |
읽는 법: DCF 상세항목 감사표 - DCF 표의 매출, 영업이익, 세금, 감가상각, CAPEX, 운전자본, FCF, 현재가치를 한 줄씩 연결한다.
지금 신호: 터미널 의존도가 높아 2026~2027 실적만으로 560k를 정당화하지 않는다.
| 연도 | 매출 조원 | EBIT 조원 | NOPAT 조원 | D&A | CAPEX | 운전자본 | FCF | 할인계수 | PV/비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 27.8 | 0.7 | 0.5 | 3.6 | 7.5 | -0.6 | -4.0 | 0.918 | -3.7 |
| 2027E | 36.5 | 2.0 | 1.5 | 4.4 | 7.0 | -0.7 | -1.8 | 0.843 | -1.5 |
| 2028E | 48.0 | 3.8 | 2.9 | 5.4 | 6.8 | -0.8 | 0.7 | 0.774 | 0.5 |
| 2029E | 60.0 | 6.2 | 4.7 | 6.4 | 6.8 | -0.8 | 3.5 | 0.711 | 2.5 |
| 2030E | 72.0 | 8.8 | 6.7 | 7.2 | 7.0 | -0.7 | 6.2 | 0.653 | 4.0 |
| 2031E | 84.0 | 11.8 | 9.0 | 7.9 | 7.2 | -0.6 | 9.1 | 0.600 | 5.5 |
| 2032E | 105.0 | 16.0 | 12.2 | 8.5 | 7.4 | -0.9 | 12.4 | 0.551 | 6.8 |
| 터미널 | 105.0 | 16.0 | 12.2 | 8.5 | 7.4 | -0.9 | 12.4 | 0.551 | 106.4 (WACC 8.9%, g 2.3%) |
| EV 합계 | - | - | - | - | - | - | - | - | 120.5 |
| 순차입금 차감 | - | - | - | - | - | - | - | - | -18.7 |
| 주식가치 | - | - | - | - | - | - | - | - | 101.8조원 / 234백만주 = 435,000원 |
읽는 법: 가격 규칙 검증표 - 385k, 340k, 455k, 560k를 손익비와 투자 명제 조건으로 나눠 검증한다.
지금 신호: 가격 신호와 투자 명제 훼손은 별도 판단이며 둘이 충돌하면 투자 명제가 우선한다.
| 가격 | 역할 | 상방 | 하방 | 손익비 | 필수 조건 | 주의 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 385k | 1차 매수 | 455k 기준 +70k | 340k 기준 -45k | 1.56배 | Q2 손실 2500억원 안쪽, AMPC 정책 유지 | 거래량 매물대 중심부라 자동 매수 금지 |
| 385k | 1차 매수 | 560k 낙관 +175k | 340k 기준 -45k | 3.89배 | AMPC 1조원 분기 가시화 | 낙관 조건 없으면 이 손익비를 쓰지 않는다 |
| 360k | 2차 매수 | 455k 기준 +95k | 340k 기준 -20k | 4.75배 | Q2 통과, 정책 통과, GM 판매 회복 | 20일 ATR 두 배 이내 방어선 필요 |
| 340k | 방어선 | 455k 기준 +115k | 320k 기준 -20k | 5.75배 | 가격만 훼손되고 투자 명제 유지 | 명제 훼손이면 손익비 계산하지 않는다 |
| 320k | 전량 회수 | 455k 기준 +135k | 300k 이하 꼬리위험 | 계산 중단 | 품질/AMPC/GM 중 둘 이상 실패 | 저가 매수 논리가 아니라 위험 회피 |
| 405k | 신규 추격 금지 | 455k 기준 +50k | 340k 기준 -65k | 0.77배 | Q2 전 확인 부족 | 기준가 위에서는 확인 없이 손익비가 낮다 |
| 455k | 기준 상단 | 560k 낙관 +105k | 385k 회귀 -70k | 1.50배 | 기준 시나리오 실적 확인 | 일부 이익실현 후보 |
| 500k | 낙관 검증 | 560k +60k | 455k 회귀 -45k | 1.33배 | AMPC 1조원·46시리즈 고객 확인 | 확인 없는 돌파는 추격 위험 |
| 560k | 낙관 상단 | 추가 상향은 새 DCF 필요 | 455k 회귀 -105k | 보상 낮음 | 2027 1조원 AMPC 현실화 | 목표가가 아니라 검증 후 재평가 지점 |
| ATR 산식 | 변동성 입력 | 최근 20거래일 True Range 평균 | NAVER Finance 일별 OHLC | 공개모델 | 20거래일, 일별 빈도 | 원장/HTS 재계산 전 주문 금지 |
| 거래량 매물대 | 가격대 입력 | 최근 12개월 일별 거래량을 20,000원 가격 빈으로 집계 | NAVER Finance 일별 OHLCV | 공개모델 | 12개월, 일별 빈도 | 공개 일별 데이터라 체결원장 매물대와 다를 수 있음 |
| 손익비 입력 | 계산 입력값 | 상단 455k/560k | 하단 340k/320k | 385k=1.56, 360k=4.75 | 기준가 398.5k | 실적 조건이 깨지면 손익비 계산 중단 |
| 300k | 비관 꼬리위험 | 340k 회복 +40k | 품질/정책 꼬리위험 | 불가 | 정책·품질 리스크 현실화 | 복구 조건 확인 전 대기 |
읽는 법: 정책-EPS 연결표 - OBBBA/PFE/45X 변화가 AMPC, 세전이익, EPS, 행동 가격을 어떻게 바꾸는지 연결한다.
지금 신호: 정책 뉴스는 제목이 아니라 공장별 적격성, 지분 인식률, cell/module 인정 범위로 번역해야 한다.
| 정책 시나리오 | AMPC | 세전이익 영향 | EPS 영향 | 가격 해석 | 확인 포인트 |
|---|---|---|---|---|---|
| 현행 45X 유지 | 2026E AMPC 1.35조원 | 세전이익 +1.35조원 | EPS +4,400원 내외 | 405~455k 기준 시나리오 | PFE 서류와 적격 원가 비율만 확인 |
| 30% 삭감 | 2026E AMPC 0.95조원 | 세전이익 -0.40조원 | EPS -1,300원 내외 | 385k 아래에서만 검토 | DCF 395k로 하향 |
| 60% 삭감 | 2026E AMPC 0.54조원 | 세전이익 -0.81조원 | EPS -2,600원 내외 | 340k 방어선 재검토 | DCF 350k로 하향 |
| 전면 제외 | 2026E AMPC 0 | 세전이익 -1.35조원 | EPS -4,400원 내외 | 투자 명제 폐기 후보 | DCF 285k로 하향 |
| 기존계약 보호 | 기존 공장 일정 기간 보호 | 2026~2027 cliff 완화 | EPS 충격 지연 | 385k 조건부 유지 | safe harbor 기간과 공장별 적용 확인 |
| cell만 인정 | $35/kWh | 1조원 필요 21.2GWh | 모듈 upside 제외 | 기준 케이스 | 모듈 조립 인정 여부 분리 |
| cell+module 인정 | $45/kWh | 1조원 필요 16.5GWh | EPS 상향 | 낙관 케이스 | module sale/assembly evidence 필요 |
| JV 50%만 인식 | 지분 인식 절반 | 1조원 필요 42.3GWh | EPS 절반 | 낙관 제거 | 계약별 회계 인식률 확인 |
R4 preflight / chart QA
- 백업 완료: round3_backup_20260524/index.html, research.md, review_note.md, source_log.md, manifest.json, qa/.
- 편집 가이드 A~I 재적용: 표/차트 위 read-guide, 데이터와 AI 분리, 하단 evidence/preflight.
- 실제 canvas 수: 33개. chartDefs 수: 33개. CSS 고정 높이 사용, Chart.js 비율 강제 옵션 문자열 미사용.
- 섹션: hero + 본문 20개 = DOM section 21개. manifest에 body_sections와 dom_sections를 분리 기록.
- 영어 표현 정리: 관망, 비관/기준/낙관, 삭감률, 단계 분해, 증설, 투자 명제, 녹·황·적 신호로 통일.
- R4 self-score는 87/100으로 보수 유지. R4 critic 87/100의 minor polish를 닫았지만 독립 T-CRITIC 전 90+ 자평 금지.