Tempus AI, Inc. · TEM · NASDAQ · 2026-05-22 KST
AI 의료 데이터 flywheel은 진짜다. 주식은 아직 증명 대기다.
판정은 WATCH. 계산 기준 종가 $45.22는 52주 고점 $104.32 대비 -56.7%이고, 화면 quote는 $45.86(2026-05-21 13:48 EDT, delayed/free feed)로 교차 확인했다. $49.2 50거래일 SMA와 $55~56 실적 전후 매물대를 회복하기 전까지는 "좋은 회사니까 바로 추격"이 아니라 "Q2와 Investor Day에서 profitability-to-FCF bridge를 확인"하는 구간이다.
핵심은 Diagnostics 매출 성장보다 Data and Applications가 35%+ 성장과 70%+ gross margin을 유지하는지다. FY2026 가이던스는 revenue $1.59B-$1.60B, adjusted EBITDA ~$65M로 상향됐지만, GAAP net loss와 SBC·인수비용·전환사채 희석 위험은 여전히 주가 상단을 제한한다. Round 4: quote/FCF/peer/privacy 보정
Decision
WATCH / speculative accumulate only on triggers
Buy 조건
$42-$46에서는 starter 10%-15%만. $50.6 위 3거래일 종가 유지, Q2 매출 run-rate $390M+, FY2026 EBITDA guide 유지가 동시에 나오면 추가.
Hold 조건
Data and Applications 성장률이 30% 이상이고 gross margin 70% 이상이면 $56-$65 구간은 보유. 단 신규 추격은 Investor Day/FY2027 bridge 없이는 보류.
Risk line
$41.7 52주 저점 이탈, FY2026 adjusted EBITDA guide $40M 아래 하향, TCV/NRR 둔화가 겹치면 thesis를 재작성한다.
한 줄 결론 TEM은 진단·데이터·AI 앱이 서로 먹이를 주는 구조가 확인되고 있지만, 현재 주가에서도 "AI healthcare TAM"만으로는 부족하다. 다음 상승은 FY2026 EBITDA 흑자 가이드가 실제 현금흐름으로 바뀌는지에 달려 있다.
Price basis
$45.22
OHLC 계산 기준: 2026-05-21 종가, StockAnalysis delayed/free history. 화면 quote $45.86은 StockAnalysis와 FinanceCharts의 13:48 EDT delayed snapshot. Nasdaq static page는 열람했으나 quote가 비어 있어 real-time으로 쓰지 않았다.
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 52주 고점 | $104.32 |
| 52주 저점 | $41.73 |
| 50거래일 SMA | $49.21 직접 재계산 |
| 200일선 | $66.5-$66.7 provider snapshot |
| 단기 상단 | $55-$56 |
| 중기 상단 | $65-$70 |
| 위험선 | $41.7 종가 이탈 |
$348.1MQ1 2026 revenue, +36.1% YoY · SEC/IR
65.0%Q1 non-GAAP gross margin · IR
>$1.1BFY2025 remaining TCV · IR
126%FY2025 net revenue retention · IR
1. 현재 주가 위치 대시보드
TEM은 상장 후 2년도 안 된 짧은 차트다. 그래서 "5년 밴드"보다 IPO 이후 이벤트 앵커와 52주 range, 50/200일선, 실적 전후 매물대를 같이 봐야 한다. 지금은 52주 저점에 가까운 싸구려 구간처럼 보이지만, 50일선과 200일선 아래라 기술적으로는 아직 하락 추세 안의 반등 후보에 가깝다.
상장 이후 주가 앵커와 이벤트
가격은 이벤트 앵커와 최근 StockAnalysis delayed OHLC table 기준. 재현용 close/OHLC는 `tem_round4_ohlc_recent.csv`와 `tem_round4_chart_data.json`에 분리했다.
현재 가격대 레벨맵
초록은 thesis 유지 구간, 노랑은 확인 필요 구간, 빨강은 thesis 재검토 구간이다.
| 레벨 | 가격 | 의미 | 행동 |
|---|---|---|---|
| Bear target | $32 | Data Apps 성장 둔화와 EBITDA 가이드 미달을 반영하는 하단 | 자동 매수 금지. thesis 재검증 후 최대 20% starter |
| 52주 저점 | $41.73 | 매도 피로와 thesis 방어가 맞붙는 가격 | 종가 이탈 시 신규 매수 중단 |
| 기준가 | $45.22 | 현 보고서 계산 기준 | starter 이상은 catalyst 확인 후 |
| 25/50일선 | $50.6 / $49.2 | 단기 하락 추세 회복 확인선 | 3거래일 종가 유지 + 거래량 확인 후 추가 |
| 실적 전후 공급 | $55-$56 | Q1 발표 직전/직후 매물대 | breakout 전 추격 금지 |
| 200일선/consensus | $65-$70 | 중기 리레이팅 검문소 | Investor Day/FY2027 bridge 없으면 일부 이익실현 |
| Bull target | $82 | Data monetization 가속과 EBITDA margin 확장 반영 | Data Apps 35%+ 성장과 margin 72%+ 필요 |
| Round 4 계산 anchor | 사용값 | 출처/재현 방식 | 한계 |
|---|---|---|---|
| 화면 quote | $45.86 | StockAnalysis/FinanceCharts delayed snapshot, 2026-05-21 13:48 EDT | 공식 Nasdaq real-time 아님 |
| OHLC 기준 종가 | $45.22 | StockAnalysis 2026-05-21 history row: O/H/L/C $45.32/$46.08/$44.59/$45.22 | delayed/free table |
| RSI 14 | 20.72 | 최근 50개 close에서 14-period simple avg gain/loss 재계산 | broker-grade indicator와 다를 수 있음 |
| 5/25/50 SMA | $44.84 / $50.59 / $49.21 | 같은 50개 close의 산술평균 | 50일선은 직접 계산, 200일선은 provider snapshot |
가격 읽는 법 $45 부근은 "싸졌다"가 아니라 "증명 비용이 줄었다"에 가깝다. 52주 고점 대비 낙폭은 크지만, 아직 $49.2 50거래일 SMA 아래이고 2025년 고점에서 산 투자자의 매물 부담이 남아 있다.
2. 타임라인 - 상장 짧은 종목은 이벤트 앵커가 더 중요하다
TEM의 공개시장 역사는 2024년 6월 IPO 이후다. 긴 10년 주가 cycle 대신 "IPO 기대 -> Ambry 인수 -> 2025 실적 scale-up -> 2026 EBITDA 흑자 가이드 -> Investor Day"의 증거 사슬을 봐야 한다.
2021AstraZeneca strategic collaboration. Tempus data와 AI/ML tools가 oncology R&D에 연결되기 시작.data licensing seed
2024-06NASDAQ 상장. IPO는 $410.7M 규모로 알려졌고 ticker TEM으로 거래 시작.IPO
2024-11Q3 2024 revenue $180.9M, Data and services growth +64.4%, Ambry Genetics 인수 계약 발표.Ambry deal
2025-02Ambry 인수 완료. $375M cash + $225M shares, hereditary testing portfolio 확장.genetic testing scale
2025FY2025 revenue $1.272B, Data and Applications $316.4M, adjusted EBITDA $(7.4)M까지 개선.scale-up
2026-01TCV >$1.1B, NRR 126%, 2025년에 70개 이상 data agreements 발표.backlog signal
2026-05-05Q1 revenue $348.1M, FY2026 revenue guide $1.59B-$1.60B로 상향, adjusted EBITDA ~$65M 유지.profit bridge
2026-05-14BMS collaboration expanded. 생명과학 고객의 multimodal data/Lens 수요 신호.pharma demand
2026-05-29첫 Investor Day 예정. FY2027 revenue/margin/FCF bridge를 요구해야 할 이벤트.next catalyst
이벤트가 가격에 요구하는 증거
| 10년 이력 공백 보완 proxy | 대표 peer/사례 | 관찰할 cycle | TEM에 적용하는 방식 |
|---|---|---|---|
| Diagnostics reimbursement/volume | NTRA, GH, EXAS | 검사 volume, payer coverage, gross margin, 52주 re-rate/de-rate | Diagnostics가 lab multiple로 눌리는지, clinical-grade test economics로 방어되는지 확인 |
| AI platform proof cycle | RXRX, SDGR | AI narrative가 실제 revenue/FCF로 전환되기 전 multiple 변동 | AI Apps를 독립 segment처럼 과대평가하지 않고 D&A growth/GM로만 인정 |
| Life-sciences workflow software | VEEV | retention, mission-critical workflow, positive FCF가 premium multiple을 유지 | TEM이 VEEV류 premium을 받으려면 D&A retention과 FCF conversion이 먼저 필요 |
| Genetic data trust shock | 23andMe | privacy/bankruptcy/data-sale 우려가 customer trust와 valuation에 주는 할인 | clinical-grade de-identification moat가 실제 감사/갱신으로 증명되는지 확인 |
사이클 압축 TEM은 이미 "AI 의료 데이터" 테마를 받았고, 한 번 크게 리레이팅됐다가 눌린 종목이다. 다음 리레이팅은 테마가 아니라 Data and Applications revenue와 adjusted EBITDA가 동시에 증명될 때 열린다.
3. 사업 구조 / 핵심 flywheel
보고서는 사용자 요청의 3대 사업부를 투자자용으로 재분류한다. 회사 공식 segment는 `Diagnostics`와 `Data and Applications`다. `AI Applications`는 별도 매출 공시 segment가 아니므로, Tempus One, Lens GenAI, Next, Paige Predict, 알고리즘 진단을 묶은 analyst decomposition으로만 사용한다.
Q1 2026 매출 mix
데이터 자산과 연결 지표
| 축 | 공식/분석상 범위 | Q1 2026 근거 | 투자 메커니즘 | 실패 신호 |
|---|---|---|---|---|
| Genomics / Diagnostics | Oncology CGP, liquid biopsy, MRD, hereditary/Ambry | $261.1M, +34.7% YoY | 검사량이 매출과 proprietary data를 동시에 만든다 | Oncology volume <15%, hereditary pro-forma <5% |
| Data and Services | Insights, Lens, data licensing, modeling | $87.0M, +40.5% YoY; Insights +44.1% | 높은 gross margin으로 valuation multiple을 정당화한다 | D&A growth <25%, GM <68% |
| AI Applications | Tempus One, Next, Paige Predict, Algos, Olivia | 별도 segment 미공시 | 진단 attach와 data query 속도를 올리는 layer | 임상 검증/수가 없이 press release만 증가 |
Flywheel 1: 검사
Oncology와 hereditary testing이 환자와 provider workflow를 붙잡는다. 여기서 생성되는 DNA/RNA, liquid biopsy, pathology, clinical notes가 원자료다. 검사량만 보면 low-margin lab처럼 보일 수 있지만, 데이터 품질이 뒤 사업부의 재료가 된다.
Flywheel 2: 데이터
Lens와 Insights는 de-identified multimodal data를 제약사 R&D에 연결한다. TCV >$1.1B와 NRR 126%는 "단발성 데이터 판매"가 아니라 반복 사용 가능성을 보여주는 핵심 지표다.
Flywheel 3: AI 앱
AI 앱은 독립 SaaS라기보다 검사 ordering, trial matching, biomarker prediction, clinical pathway notification에 붙는 workflow layer다. 이 layer가 매출을 분리 공시할 정도로 커질 때 multiple이 한 번 더 바뀔 수 있다.
피해야 할 해석 `AI Applications`를 회사가 이미 독립 매출 segment로 키운 것처럼 쓰면 과장이다. 현재 검증 가능한 숫자는 Diagnostics와 Data and Applications이고, AI 앱은 segment 안에서 attach와 margin을 바꾸는 옵션이다.
4. 핵심 이벤트 의미 - Ambry, TCV, 대형 제약사 계약
TEM의 최근 이벤트는 "뉴스 많음"이 아니라 세 가지 질문으로 압축해야 한다. Ambry가 hereditary testing과 data library를 키우는가, TCV가 revenue로 바뀌는가, 대형 제약사 계약이 gross margin을 지키며 반복되는가.
파트너십/TCV 누적 신호
Ambry 효과 분해
| 이벤트 | 표면 뉴스 | 진짜 투자 질문 | 긍정 판정선 | 부정 판정선 |
|---|---|---|---|---|
| Ambry close | $375M cash + $225M shares로 인수 완료 | hereditary testing이 Tempus oncology base에 cross-sell 되는가 | H2 2026 hereditary pro-forma growth 재가속, margin 유지 | headline growth만 크고 pro-forma volume 한 자릿수 지속 |
| TCV >$1.1B | 70개 이상 data agreements | TCV가 revenue와 NRR로 전환되는가 | TCV >$1.2B, NRR >120%, D&A growth >35% | TCV 정체, NRR <115%, D&A GM <68% |
| AstraZeneca/Pathos | $200M data/model fees | 대형 oncology data/model 계약의 단가 기준이 되는가 | 유사 계약 반복, model development revenue recognized | 일회성 warrant/contract asset 효과로 끝남 |
| BMS/Merck/Gilead | collaboration 확대 | Lens와 multimodal data가 pharma R&D workflow에 박히는가 | 계약기간/TCV/recognized revenue 힌트 증가 | 이름만 있는 협업, commercial terms 부재 |
| Investor Day | 첫 institutional investor day | FY2027 revenue/EBITDA/FCF bridge가 숫자로 제시되는가 | Data Apps mix, gross margin, FCF conversion target 공개 | TAM과 비전 위주, segment KPI 부재 |
| TCV $1.1B 분해 | 투자자가 착각하기 쉬운 점 | Round 4 해석 | Investor Day 질문 |
|---|---|---|---|
| Recognized revenue | TCV 전부가 2026 매출처럼 보이는 것 | FY2025 D&A revenue는 $316.4M, Q1 2026 D&A는 $87.0M이다. 따라서 $1.1B는 multi-year remaining value이지 당해 매출이 아니다. | 2026/2027 recognized revenue range와 annual exit run-rate를 공개하는가 |
| Renewal schedule | TCV가 자동 갱신되는 backlog라는 가정 | NRR 126%는 강하지만 갱신 만기와 cohort별 renewal timing 없이는 concentration risk를 숫자로 닫을 수 없다. | 상위 10개 pharma 계약의 갱신 연도, minimum commitment, cancellation rights |
| Opt-in/options | option value를 확정 매출로 보는 것 | data/model fee, opt-in, expansion right가 섞이면 TCV 증가와 recognized revenue 사이에 lag가 생긴다. | TCV 중 firm minimum과 option/opt-in 비중 |
| Customer concentration | top pharma 95% penetration을 무조건 분산으로 보는 것 | 대형 제약 penetration은 moat지만 AZ/Pathos $200M 같은 큰 계약은 renewal slip 때 D&A growth를 5-10pt 낮출 수 있다. | largest customer revenue share와 renewal loss sensitivity |
핵심 이벤트 해석 Ambry는 매출 규모를 키웠지만 Q1 2026 hereditary pro-forma volume growth는 7%로 낮다. 따라서 인수 시너지는 `headline growth`가 아니라 H2 2026 cross-sell, reimbursement, margin, data enrichment로 확인해야 한다.
5. 원가·공급망·규제 충격
Tempus의 원가 사이클은 제조업 BOM과 다르다. 핵심 원가는 sequencing/lab automation, bioinformatics compute, data licensing/curation, sales access, regulatory validation이다. sequencing cost 하락은 원가 호재이면서 동시에 ASP 압박과 경쟁 진입을 부른다.
시퀀싱 비용 곡선과 사용사례 확장
규제·원가 민감도 waterfall
| 변수 | 상방 메커니즘 | 하방 메커니즘 | 확인 지표 |
|---|---|---|---|
| Sequencing cost | 검사당 원가 하락, MRD/liquid biopsy 확대 | ASP 하락, panel commoditization | Diagnostics GM >62%, oncology volume >22% |
| Compute / cloud | AI model training과 Lens query scale | Data Apps GM 하락, foundation model 비용 | D&A GM >72%, tech expense/revenue stable |
| FDA AI / SaMD | 검증 통과 시 진입장벽 상승 | algorithm validation cost와 launch delay | AI product clinical launch + payer/physician adoption |
| CDx regulation | biomarker-driven therapy가 검사 수요 창출 | labeling/clinical evidence burden 증가 | new CDx approvals, oncology guideline adoption |
| FHIR/EHR integration | data access와 provider workflow 확장 | data access layer commoditization | connected providers, trial matching, Next adoption |
| HIPAA/privacy | 규정 준수 capability가 moat | breach/regulatory scrutiny는 multiple de-rate | privacy incident 0, audit/compliance disclosure |
| 23andMe mini-case | 사실/사례 | TEM에 주는 할인 메커니즘 | 수치화한 stress |
|---|---|---|---|
| 무엇이 달랐나 | 23andMe는 consumer genetic data, bankruptcy/data-sale/privacy scrutiny가 겹친 사례다. TEM 사건은 아니다. | 임상 데이터 기업도 "데이터 권리와 신뢰"가 훼손되면 고객 갱신과 regulator scrutiny가 즉시 valuation에 반영된다. | privacy shock 시 bull case 삭제, base EV/Sales -0.5x~-1.0x |
| Clinical-grade 방어 | TEM은 provider/pharma workflow, de-identified research records, HIPAA/clinical-grade positioning을 가진다. | consumer DTC보다 방어력이 높지만, 방어력은 감사·계약갱신·incident 0으로 증명되어야 한다. | WACC +75~150bp, renewal/opt-in probability -5~10ppt |
| 복구 조건 | 감사 체계, de-identification governance, customer retention evidence가 필요하다. | 규제 질의가 생기면 D&A 매출 growth보다 먼저 renewal pipeline을 본다. | TCV growth 유지와 top pharma renewal 확인 전 multiple 복구 금지 |
규제는 양날이다 FDA와 payer가 biomarker/CDx evidence를 더 요구하면 Tempus의 임상 데이터 moat는 커질 수 있다. 반대로 AI algorithm claims가 clinical validation 없이 앞서가면 출시 지연과 비용이 valuation을 바로 깎는다.
6. 재무 펀더멘털 - 성장은 확인, 현금 전환은 아직 시험 중
FY2025 매출은 $1.272B로 2024년 $693.4M 대비 83.4% 증가했다. 하지만 이 성장에는 Ambry consolidation이 들어 있다. Q1 2026에서는 매출 +36.1%, adjusted EBITDA 손실 축소, FY2026 adjusted EBITDA +$65M 가이드가 핵심이다.
연간 매출과 segment mix
Gross margin 추이
| 기간 | Revenue | Diagnostics | Data & Applications | Net loss | Adj EBITDA | 판정 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $531.8M | $363.0M | $168.8M | $(214.1)M | n/a | pre-IPO scale-up |
| FY2024 | $693.4M | $451.7M | $241.6M | $(705.8)M | approx $(104.7)M | IPO/SBC/warrant noise |
| FY2025 | $1,271.8M | $955.4M | $316.4M | $(245.0)M | $(7.4)M | Ambry consolidation, EBITDA near breakeven |
| Q1 2026 | $348.1M | $261.1M | $87.0M | $(125.9)M | $(2.8)M | guide raise, still GAAP loss |
| FY2026E | $1.59-$1.60B | not guided | not guided | not guided | ~$65M | profitability bridge year |
좋은 점
Q1 2026 revenue +36.1% YoY, gross profit +43.1% YoY, non-GAAP gross margin +360bp, adjusted EBITDA 손실 축소가 동시에 나왔다. 성장과 unit economics가 같은 방향으로 움직였다.
불편한 점
Q1 net loss는 $(125.9)M이고, 여기에는 SBC와 marketable securities unrealized loss가 들어 있다. adjusted EBITDA 흑자 가이드는 중요하지만 GAAP/FCF 흑자와 같지 않다.
결정 지표
Q2부터 분기 adjusted EBITDA가 양수로 전환되고, Data and Applications가 $90M대 후반 이상으로 올라서면 FY2026 $65M guide 신뢰도가 높아진다.
7. 밸류에이션 - 싸진 성장주인가, 아직 비싼 진단주인가
기준가 $45.22와 Q1 2026 class A/B basic share floor 약 184.5M을 쓰면 market cap은 약 $8.3B다. StockAnalysis snapshot EV/Sales TTM은 6.53x이고, FY2026 revenue guide midpoint $1.595B를 쓰면 forward EV/Sales는 대략 5.5~6.2x 범위로 보아야 한다. SBC와 convertible dilution을 반영하면 per-share target은 190M~205M diluted stress로 다시 깎아야 한다.
EV/Sales 시나리오별 target
FY2027 revenue / margin 민감도
| 항목 | Base input | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 revenue | Company guide midpoint | $1.58B | $1.595B | $1.61B |
| FY2027 revenue | Analyst scenario | $1.78B | $1.98B | $2.25B |
| Data Apps growth | Key multiple driver | 22% | 34% | 48% |
| Adj EBITDA margin | Operating leverage | 5% | 9% | 13% |
| Target EV/Sales | Quality multiple | 3.8x | 5.5x | 7.2x |
| 12m target | Rounded equity value | $32 | $58 | $82 |
| Invalidation | What breaks it | D&A <25%, guide cut | Q2 revenue <$380M | AI Apps no monetization |
DCF-lite bridge
| 변수 | Base assumption | 근거/한계 |
|---|---|---|
| FY2026 revenue | $1.595B | 회사 가이던스 midpoint |
| FY2027 revenue | $1.98B | Diagnostics high teens + D&A low/mid 30s 가정 |
| FY2028-FY2031 growth | 17%, 15%, 13%, 11% | company guide가 아니라 analyst-style fade |
| Long-term FCF margin | 12%-16% | D&A mix 상승과 lab efficiency 필요 |
| WACC | 10.5%-11.5% | unprofitable growth + healthcare regulatory risk |
| Terminal growth | 3.0% | nominal healthcare/data growth floor |
| Diluted shares | 180M floor; 195M stress | SBC/convertible notes dilution risk |
FY2026-FY2028 EBITDA -> OCF -> FCF bridge
| 기간 | Adj EBITDA | SBC / dilution | Working capital·interest·other | Capex + software | Ambry/integration cost | OCF | FCF | 판정 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 2026 actual | $(2.8)M | SBC $23.5M add-back, but per-share dilution cost | OCF $(73.3)M: receivable/integration/cash timing drag | $(10.1)M | post-close integration visible | $(73.3)M | $(83.3)M | EBITDA 개선이 아직 cash로 안 바뀜 |
| FY2026E | ~$65M guide | $95M-$115M model; share count 185M-195M stress | collections improve but OCF still $0-$40M range | $(40)M-$(50)M | $(20)M-$(35)M one-time/integration | $0M-$40M | $(50)M-$0M | FCF breakeven 전까지 multiple cap |
| FY2027E base | ~$178M | SBC/revenue 하락 필요; 3%-5% dilution risk | renewal/collection 정상화 시 OCF conversion 65%-85% | $(55)M-$(65)M | $(10)M-$(15)M | $120M-$155M | $60M-$100M | $58 base target의 핵심 증거 |
| FY2028E base | ~$278M | SBC normalized, share count 195M-205M stress | WC neutral to slightly positive | $(70)M-$(80)M | minimal | $230M-$270M | $150M-$200M | software/data premium 일부 정당화 |
Source anchor: Q1 2026 OCF/capex/SBC/share count는 SEC 10-Q, FY2026 revenue/EBITDA는 company guide, FY2027-FY2028은 report scenario다. 결론은 단순하다. $65M adjusted EBITDA guide는 좋은 출발이지만, SBC·capex·working capital·Ambry 비용을 지나 FCF로 전환되기 전까지는 per-share target에 dilution haircut을 둔다.
밸류에이션 결론 $45 기준 TEM은 "비싸서 볼 필요 없음"은 아니다. 그러나 $58 base target은 FY2026 guide 달성과 Data Apps 30%+ 성장 유지가 전제다. $82 bull target은 Data Apps가 revenue mix 30%+로 올라가고 FCF 전환 신호가 보여야만 정당화된다.
8. 수급·신용분석 - short squeeze 후보지만 insider overhang도 있다
MarketBeat 기준 short interest는 float의 19.77%, days to cover는 5.33이다. 이는 좋은 뉴스가 나올 때 주가 탄력이 커질 수 있다는 뜻이지만, 동시에 시장이 execution risk를 강하게 의심한다는 뜻이기도 하다. 3개월 insider selling $16.2M, insider buying $0도 sentiment discount 요인이다.
Short interest / insider signal
인사이더 매도 패턴
| 수급 요소 | 현재 관찰 | Bull 해석 | Bear 해석 | 행동 규칙 |
|---|---|---|---|---|
| Short interest | 19.77% of float | Investor Day/Q2 beat 시 squeeze 가능 | institutional skepticism이 높음 | short squeeze만 보고 추격 금지 |
| Days to cover | 5.33 | 거래량 붙으면 급등 가능 | liquidity stress 때 낙폭 확대 | $50.6 회복 전 추가 금지 |
| Insider ownership | 24.26% | 창업자/내부자 이해관계 큼 | Class/control 및 selling overhang | Form 4 추적 |
| 3개월 insider sales | $16.2M sold, $0 bought | 상장 후 유동화/계획매매 가능 | 약한 가격에서 confidence discount | 연속 매도 + guide miss면 multiple cut |
| ARK/retail 관심 | 뉴스 흐름상 momentum 관심 | AI healthcare narrative 재점화 | 테마성 매수로 변동성 확대 | position size 3%-5% cap |
수급 결론 TEM은 squeeze가 가능한 구조지만 squeeze는 thesis가 아니다. 좋은 수급 신호는 $50.6 위에서 거래량이 늘고 short interest가 줄어드는 동시에 Data Apps 지표가 좋아지는 조합이다.
9. 차트 기술적 분석 - oversold bounce와 trend reversal을 분리
최근 50개 visible close 기준 단순 RSI는 20.72로 과매도권이다. 그러나 MACD 추정치는 negative이고, 가격은 직접 계산한 50거래일 SMA $49.21 및 provider 200일선 $66.5-$66.7 아래다. 따라서 단기 반등과 중기 추세 전환을 구분해야 한다.
최근 close + moving averages
기술 지표 신호등
| 지표 | 값 | 상태 | 해석 | 행동 |
|---|---|---|---|---|
| 5-day SMA | $44.84 | above | 초단기 반등 시도 가능 | starter 보유 가능 |
| 25-day SMA | $50.59 | below | 단기 추세 미회복 | $50.6 전 추가 금지 |
| 50-day SMA | $49.21 | below | 50개 close 직접 재계산 기준 미회복 | 3일 종가 회복 필요 |
| 200-day SMA | $66.5-$66.7 | below | 중기 추세 훼손 | $65-$70은 검문소 |
| RSI 14 | 20.72 | oversold | 반등 가능성은 있지만 원인 확인 필요 | 숏커버와 fundamental reversal 분리 |
| MACD estimate | -1.63 vs signal -0.94 | negative | momentum은 아직 약함 | MACD histogram 개선 확인 |
좋은 상승 Q2/Investor Day 숫자가 Data Apps growth, gross margin, EBITDA guide를 확인하고, 주가가 $50.6 위에서 3거래일 버티며 거래량이 6M주 이상으로 붙는 상승.
나쁜 상승 short interest와 AI healthcare 테마만으로 $55까지 급등하지만 회사가 FY2027 bridge를 숫자로 주지 않는 상승. 이 경우 $55-$56에서 매물대에 막힐 가능성이 높다.
10. 향후 12개월 카탈리스트 일정
TEM의 다음 12개월은 "계약 발표 수"가 아니라 "revenue recognition, margin, FCF conversion"을 확인하는 구간이다. 특히 2026-05-29 Investor Day는 가격이 싸졌다는 주장과 multiple이 아직 높다는 반론이 처음으로 정면 충돌할 수 있는 이벤트다.
카탈리스트 타임라인
| 기간 | 이벤트 | 상방 트리거 | 하방 트리거 | 주가 판정 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-29 | Inaugural Investor Day | FY2027 revenue/margin/FCF bridge, D&A KPI, AI Apps monetization 공개 | TAM·비전 중심, segment 경제성 미공개 | $50.6 돌파 가능성 vs $42 재시험 |
| 2026 Q2 | 분기 실적 | 매출 >$390M, adj EBITDA 양수, FY2026 guide 유지/상향 | 매출 <$380M 또는 guide 하향 | $55-$56 공급 돌파 여부 |
| ASCO / oncology data season | algorithm/CDx/biomarker data | 임상 결과가 commercial pathway와 연결 | 논문/초록은 있으나 수가/계약 연결 없음 | AI Apps multiple 유지 여부 |
| 2026 H2 | MRD / liquid biopsy | volume growth + ASP/economics 개선 | low ASP volume만 증가 | Diagnostics GM 유지 여부 |
| 2026 H2 | Large pharma deals | named customer, multi-year, TCV 또는 revenue hint | terms 없는 collaboration PR | D&A growth multiple |
| 2027 Q1 | FY2026 wrap | adjusted EBITDA guide 달성 + operating cash flow 개선 | SBC/acquisition cost로 EBITDA quality 의심 | core holding 여부 결정 |
카탈리스트 판정법 "신규 제약사 계약"은 이름보다 조건이 중요하다. 기간, minimum commitment, data/model component, recognized revenue timing, renewal/expansion rights 중 최소 두 가지가 보여야 주가 상단을 올릴 근거가 된다.
11. 시나리오 분석 - 가격 경로, 확률, 무효화 조건
TEM은 binary biotech은 아니지만, 아직 현금흐름이 완전히 검증된 healthcare compounder도 아니다. 그래서 target price 하나보다, 어떤 증거가 나오면 position을 늘리고 어떤 증거가 나오면 multiple을 낮출지 정해 두는 편이 실전적이다.
Bear/Base/Bull 가격 경로
Expected return waterfall
| Scenario | 확률 | 12m target | Return vs $45.22 | 필요 증거 | 무효화 조건 | Position sizing |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 25% | $32 | -29.2% | 없음. 방어 case | D&A growth <25%, EBITDA guide cut, $41.7 이탈 | 0%-20%, thesis 재작성 |
| Base | 50% | $58 | +28.3% | Q2 revenue >$390M, FY guide 유지, D&A GM >70% | Q2 revenue <$380M 또는 TCV/NRR 둔화 | 30%-50% planned position |
| Bull | 25% | $82 | +81.3% | D&A growth >40%, FY2027 bridge, FCF inflection | AI Apps monetization 부재, gross margin compression | 50%-75%, volatility cap 유지 |
| Probability-weighted | 100% | $57.5 | +27.2% | 가중 평균 | bear downside가 -29%라 sizing 중요 | portfolio 3%-5% cap |
Bear path
$45에서 $42 방어를 실패하고 $38, $32로 내려간다. 이 경우 business headline은 나쁘지 않아도 market은 "Ambry로 커진 lab + 아직 불확실한 data multiple"로 본다.
Base path
Investor Day에서 FY2027 bridge가 충분히 구체적이지 않아도, Q2 실적이 guide를 지키고 $50.6을 회복하면 $55-$58까지 repricing된다.
Bull path
Data and Applications가 40% 안팎 성장하고, gross margin 72% 부근을 지키며, AI Apps가 diagnostics attach와 pharma R&D usage를 동시에 올린다는 숫자가 보이면 $82 bull target이 열린다.
12. 리스크 분석 - 무엇이 thesis를 실제로 깬다
TEM의 위험은 단순히 "적자 회사"가 아니다. 적자이면서도 데이터를 가진 회사가 가장 위험해지는 지점은, 시장이 data multiple을 주고 있는데 실제로는 lab economics와 acquisition integration만 남는 경우다.
| Risk | 구체적 메커니즘 | 초기 경고선 | 주가 영향 | 대응 |
|---|---|---|---|---|
| Path to profitability 미달 | adjusted EBITDA는 좋아지지만 SBC, acquisition costs, working capital이 cash를 먹는다 | FY2026 adj EBITDA guide <$40M 또는 OCF 악화 | EV/Sales 5.5x -> 3.8x | 추가 중단, target $32로 재설정 |
| Data contract renewal risk | TCV는 option/opt-in 가정 포함. 갱신과 revenue recognition이 늦으면 D&A multiple 훼손 | NRR <115%, TCV flat/down 2분기 | $50 회복 실패 | D&A growth assumption -10pt |
| AI FDA validation | algorithmic diagnostics와 clinical decision support가 validation cost를 요구 | AI product delay, regulatory inquiry, clinical data 부족 | AI Apps option value 제거 | bull case 삭제 |
| Privacy/HIPAA | 의료 데이터 breach나 consent 문제는 provider/pharma trust를 직접 훼손 | material incident, legal reserve, customer pause | multiple hard de-rate | position exit review |
| Ambry integration | headline growth는 인수효과, pro-forma growth와 reimbursement가 낮으면 synergy 약함 | hereditary pro-forma volume <5% | Diagnostics growth cut | FY2027 revenue -$100M |
| Competition | Natera/Guardant/Exact/Foundation/Roche/GeneDx/Color/Epic/Oracle 등 각 층의 경쟁 | Oncology growth <15%, pricing pressure | gross margin pressure | peer multiple discount |
| Founder/control/insider selling | Eric Lefkofsky 영향력, Class/control, insider selling overhang | 약한 가격에서 추가 대규모 Form 4 | sentiment discount | technical confirmation 없이는 add 금지 |
| Convertible/SBC dilution | 자본 구조 최적화가 cash runway를 돕지만 diluted share count를 키울 수 있음 | diluted share >195M, SBC/revenue high | per-share target -8%~-12% | target recalculation |
리스크를 잘못 읽는 방식 "AI healthcare라 장기적으로 오른다"는 말은 리스크 분석이 아니다. Tempus는 data rights, reimbursement, FDA validation, partner renewal, cash conversion이 동시에 맞아야 multiple을 지킬 수 있다.
13. Peer 비교 - diagnostics, AI platform, life-sciences cloud를 섞어 읽어야 한다
TEM을 하나의 peer group에 넣으면 왜곡된다. Round 4에서는 RXRX/SDGR/VEEV/NTRA/GH/EXAS를 StockAnalysis 같은 snapshot 체계로 다시 맞췄다. EXAS는 2026-03-23 ABT 인수로 delisted되어 마지막 거래/인수 기준 peer로 별도 표시한다.
AI Healthcare / precision medicine valuation map
동일한 2026-05-21 StockAnalysis snapshot 기준. EXAS는 inactive/last trade 2026-03-20 및 acquisition 이후 통계라 live peer가 아니라 mature diagnostics proxy다.
| Peer | 기준일/상태 | EV/Sales | Revenue growth | Gross margin | FCF profile | TEM read-through |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TEM | 2026-05-21 delayed | 6.53x TTM | 37.94% TTM | 55.55% TTM; Q1 non-GAAP 65.0% | Q1 FCF $(83)M, FY2026E near breakeven only if OCF improves | premium은 D&A 70%+ GM과 FCF bridge로만 유지 |
| NTRA | 2026-05-21 delayed | 11.43x | 45.40% | 59.04% | TTM FCF $(122)M | high-growth diagnostics는 높은 multiple 가능, 하지만 FCF 전환 전 변동성 큼 |
| GH | 2026-05-21 snapshot | 8.59x | 32.98% | 60.66% | negative FCF / operating loss profile | oncology liquid biopsy peer; TEM이 lab-only로 보이면 이쪽 range가 상단 |
| EXAS | inactive, last trade 2026-03-20 | 6.65x | mature diagnostics; forecast growth ~10% | 69.69% | TTM FCF +$357M | mature diagnostics가 FCF를 내면 6x대도 가능하지만 TEM은 아직 그 증명이 없음 |
| RXRX | 2026-05-21 delayed | 14.23x | 234.63% | 19.31% | TTM FCF $(293)M | AI platform multiple은 매출 quality가 낮으면 binary/platform risk로 할인도 큼 |
| SDGR | 2026-05-21 snapshot | 5.42x | 15.48% | 56.73% | negative FCF / biotech-platform mix | AI tooling만으로는 VEEV multiple을 받기 어렵다는 하단 proxy |
| VEEV | 2026-05-21 delayed | 13.26x | 16.70% | 72.08% | TTM FCF +$1.13B | TEM D&A가 VEEV-like로 인정받으려면 recurring, retention, FCF가 필요 |
프리미엄 정당화 조건 TEM이 NTRA보다 낮은 multiple을 받아야 하는 이유는 GAAP loss와 짧은 public history다. TEM이 VEEV류 software premium을 일부 받을 수 있는 이유는 Data and Applications의 gross margin과 NRR이다. 어느 쪽으로 분류되는지가 주가의 핵심이다.
14. 투자 전략 - 가격대별 행동 매트릭스
TEM은 "한 번에 매수"할 종목이 아니라 evidence-gated position이다. 가격이 내려왔다는 이유만으로 크게 담으면 Q2/Investor Day에서 한 번 더 맞을 수 있고, 반대로 완전히 버리면 Data monetization acceleration을 놓칠 수 있다.
<$32Bear target 아래. business deterioration 여부 확인 전 자동 매수 금지.
$32-$38최대 20% starter. guide intact와 no privacy/regulatory issue가 조건.
$38-$4252주 저점 접근. Q2 evidence 전에는 분할만.
$42-$46현재 zone. 10%-15% starter 가능, 추가는 보류.
$46-$5050일선 전 대기. 반등 추격 금지.
$50-$563일 종가 회복 + 거래량 확인 후 추가.
$56-$65보유. 신규 매수 risk/reward 약화.
$65-$70200일선/consensus 구간. bridge 없으면 일부 trim.
>$82Bull case pricing. Data Apps acceleration 없으면 과열.
| 투자자 유형 | 지금 할 일 | 추가 조건 | 손실 제한 | 이익 실현 |
|---|---|---|---|---|
| 신규 0% 보유 | $42-$46에서 10%-15% starter만 | $50.6 위 3일 + Q2 guide validation | $41.7 종가 이탈 후 2일 회복 실패 | $65-$70에서 20%-30% trim |
| 기존 보유 손실권 | 평단 낮추기 전에 thesis 재검증 | Data Apps growth >35%, D&A GM >70% | FY2026 EBITDA guide cut | $55-$56 회복 시 일부 risk-off 가능 |
| 장기 성장 선호 | portfolio 3%-5% cap | FY2027 revenue >$2B bridge | privacy/regulatory incident | $82 이상에서 valuation review |
| 트레이더 | RSI bounce만 노리면 size 작게 | $46.1 intraday breakout + volume | $43.6 below recent support | $50-$50.6 first target |
실전 규칙 TEM은 좋은 회사 후보와 volatile stock이 동시에 맞다. 신규 매수는 한 번에 100%가 아니라 `starter -> $50.6 회복 -> Q2 guide 검증 -> Investor Day bridge` 순서로 늘린다.
15. 모니터링 KPI 대시보드
모호한 표현을 제거한다. "좋다/견조하다"가 아니라 아래 수치에 걸리면 bull/base/bear 중 어디로 이동하는지 정한다.
| KPI | Green | Yellow | Red | 왜 중요한가 |
|---|---|---|---|---|
| Quarterly revenue growth | >32% YoY | 25%-32% | <25% | FY2026 guide credibility |
| Data and Applications growth | >35% YoY | 25%-35% | <25% | multiple premium 핵심 |
| D&A gross margin | >72% | 68%-72% | <68% | data business quality |
| Diagnostics GM | >62% | 59%-62% | <59% | lab economics와 ASP pressure |
| Oncology volume growth | >22% | 15%-22% | <15% | core test adoption |
| MRD volume | Q2 >9,000 or Q3 >12,000 | sequential growth but low ASP | flat volume or margin drag | liquid biopsy/MRD option |
| TCV | >$1.2B by mid-2026 | flat near $1.1B | decline | future D&A revenue |
| NRR | >120% | 115%-120% | <115% | contract expansion quality |
| Adjusted EBITDA | Q2 positive + FY $65M intact | FY guide intact but Q2 negative | guide cut below $40M | profit path |
| Cash/marketable securities | >$600M after financing | $500-$600M | <$500M plus negative FCF | dilution/runway risk |
| Stock technical | close >$50.6 for 3 sessions | $45-$50.6 | close <$41.7 | timing control |
KPI green/yellow/red 점수
가장 중요한 4개 Data and Applications growth, D&A gross margin, FY2026 adjusted EBITDA guide, TCV/NRR. 이 네 개가 동시에 유지되면 주가는 늦게라도 $58 base case를 향할 가능성이 높다.
16. 흔한 실수 / FAQ
TEM을 볼 때 가장 흔한 오류는 "AI 의료니까 무조건 성장"과 "적자니까 무조건 위험" 둘 다다. 이 회사는 lab, data, software, regulatory healthcare가 섞여 있어 단일 프레임으로 보면 틀린다.
| 질문/실수 | 틀린 단순화 | 올바른 판단 | 체크 숫자 |
|---|---|---|---|
| AI 주식인가? | 이름에 AI가 있으니 software multiple | Diagnostics가 Q1 revenue 75%. AI는 data/app attach layer로 봐야 함 | D&A revenue mix >30% 필요 |
| 진단 회사인가? | lab이면 low multiple | 검사가 proprietary data 생성 장치라면 data multiple 일부 가능 | TCV/NRR, D&A GM >70% |
| MRD volume +500%면 충분한가? | volume growth만 보면 bull | Q1 MRD ASP가 약 $470로 낮아 economics 확인 필요 | MRD volume + margin/ASP |
| Ambry는 무조건 호재인가? | headline hereditary growth만 봄 | Q1 pro-forma volume growth 7%. cross-sell과 margin을 봐야 함 | H2 hereditary pro-forma growth |
| TCV는 backlog인가? | >$1.1B 전부 매출로 확정 | options/opt-ins/termination assumptions가 있는 remaining contract value | recognized revenue + NRR |
| 주가가 고점 대비 반토막이면 싼가? | 낙폭 = 저평가 | 기준가도 FY2026 sales 5x+라 execution evidence 필요 | $50.6 회복 + Q2 guide |
| Insider selling은 무조건 나쁜가? | 매도면 끝 | 상장 후 유동화/계획매매 가능. 다만 약한 가격에서 매수 부재는 discount | Form 4, 10b5-1, size |
| FDA 규제는 악재인가? | 규제 강화 = 성장 둔화 | 검증 통과 기업에는 moat. 다만 AI claims 비용은 증가 | AI clinical validation, CDx approvals |
좋은 질문 FY2026 adjusted EBITDA +$65M에서 operating cash flow로 얼마가 전환되는가? Data Apps 매출이 gross margin 70%+를 유지하며 몇 분기 성장하는가?
나쁜 질문 AI healthcare TAM이 몇 백 billion이니까 주가가 몇 배 갈 수 있는가? TAM은 시작점이지 capture rate, margin, dilution, regulation을 대신하지 않는다.
17. Bull / Bear 양측 논리 강제 대결
같은 데이터를 놓고 bull과 bear가 다르게 해석하는 지점을 명확히 해야 실제 투자 결정에 도움이 된다. 이 섹션의 결론은 "둘 다 일부 맞다"가 아니라, 어느 증거가 나오면 어느 쪽이 이기는지다.
| 데이터 | Bull 해석 | Bear 해석 | 승패를 가르는 다음 증거 |
|---|---|---|---|
| Q1 revenue +36.1% | Ambry 이후에도 organic + acquired growth가 유지 | 2025 acquisition comp 이후 성장률 둔화 가능 | Q2 revenue >$390M, organic commentary |
| D&A +40.5%, Insights +44.1% | 고마진 data flywheel이 작동 | 계약 timing과 one-off model fees 가능 | D&A >35% for 2 more quarters |
| D&A GM 73.1% | software/data economics | foundation model cost로 변동 가능 | GM >72% 유지 |
| TCV >$1.1B, NRR 126% | repeat pharma demand와 backlog visibility | TCV는 recognized revenue가 아님 | TCV rising faster than revenue |
| Ambry | hereditary testing + data expansion | headline growth, pro-forma volume 7% | H2 pro-forma acceleration |
| Short interest 19.77% | 좋은 뉴스에 squeeze fuel | smart money skepticism | $50.6 회복 + short interest decline |
| Insider sales $16.2M | 상장 후 유동화/계획매매 | 약한 가격에서 insider confidence 부족 | 매도 둔화 또는 insider buying |
| FY2026 adj EBITDA ~$65M | profit inflection pulled forward | GAAP/FCF와 다름, SBC 큼 | operating cash flow conversion |
Bull이 이기는 조건
Investor Day에서 FY2027 revenue $2B+ bridge, Data Apps mix 30%+, D&A GM 70%+, adjusted EBITDA margin expansion, FCF conversion path가 숫자로 나온다. 이후 Q2 실적이 그 bridge를 확인하면 $58 base target이 conservative해진다.
Bear가 이기는 조건
Investor Day가 TAM/vision 중심이고, Q2에서 revenue run-rate가 $380M 아래거나 Data Apps growth가 25%대로 내려간다. 이 경우 market은 TEM을 high-multiple data company가 아니라 acquisition-led diagnostics company로 재분류한다.
결론 현재는 Bull thesis가 plausible하고 Bear price action이 우세하다. 따라서 가격은 매력권에 가까워졌지만, 포지션은 evidence-gated로 늘려야 한다.
18. Evidence & Limitations
이 보고서는 공개 IR/SEC/FDA/CMS/NHGRI/상업 가격 데이터를 조합한 투자 분석이다. 공식 실시간 시세와 licensed analyst consensus feed는 사용하지 않았다. 모든 주요 숫자는 source log에 남겼다.
사용한 핵심 근거
- Tempus Q1 2026 results: revenue $348.1M, Diagnostics $261.1M, Data and Applications $87.0M, FY2026 guide $1.59B-$1.60B.
- Tempus Q1 2026 Form 10-Q: OCF $(73.3)M, capex/internal software $(10.1)M, SBC $23.5M, net loss $(125.9)M, cash and marketable securities over $640M.
- Tempus Q1 2026 Overview: non-GAAP GM 65.0%, Diagnostics GM 62.3%, Data and Applications GM 73.1%, MRD ASP ~$470.
- Tempus FY2025 results: FY2025 revenue $1.2718B, TCV >$1.1B, NRR 126%, adjusted EBITDA $(7.4)M.
- Tempus IR homepage: 45M+ research records, 500+ PB, 95% top pharma, ~65% academic medical centers, ~55% oncologists.
- StockAnalysis/FinanceCharts: delayed quote $45.86 and 2026-05-21 OHLC close $45.22; recent OHLC exported to CSV/JSON.
- StockAnalysis peer statistics: TEM/RXRX/SDGR/VEEV/NTRA/GH/EXAS EV/Sales, growth, gross margin, FCF profile.
- FTC 23andMe bankruptcy/privacy letter: genetic-data trust-shock proxy, not a TEM incident.
- MarketBeat: short interest, insider sales, target summary, P/B.
- FDA/CMS/NHGRI/Illumina/Grand View Research: sector cycle and TAM context.
한계
- Nasdaq official/static page는 확인했지만 quote가 비어 있었다. 가격은 StockAnalysis/FinanceCharts delayed/free feed로 명시했다.
- IPO 이후 full licensed OHLC feed는 사용하지 않았다. 다만 최근 50개 OHLC/close는 CSV/JSON으로 분리 저장했고 RSI/SMA 계산 근거로 썼다.
- AI Applications는 회사가 별도 segment로 공시하지 않는다. 보고서의 AI Apps 매출 경로는 analyst decomposition이다.
- 사용자 제공 `250M+ patient records`는 이번 공개 근거에서 직접 확인하지 못했다. 본문에서는 공식 확인값인 45M+ research records와 8.5M+ de-identified research records를 사용했다.
- Peer valuation은 StockAnalysis snapshot으로 통일했지만 live trading feed가 아니며 EXAS는 delisted/acquired 상태다.
- TAM은 시장조사기관 전망이며 Tempus capture rate를 보장하지 않는다.
| Claim type | Status | Evidence path |
|---|---|---|
| Current price basis | Verified as third-party delayed | source_log.md item 24 |
| Q1/FY2025 financials | Verified company-reported | source_log.md items 1-3 |
| Data asset scale | Company-reported, not audited | source_log.md items 9-10 |
| 250M+ patient records | Not verified in current pass | limitation; not used as core fact |
| AI Apps revenue | Not separately reported | analyst decomposition only |
| Scenario target prices | Model inference | valuation assumptions in research.md |
19. 부록 - 용어집, template preflight, 자기비판 흔적
투자 판단에 바로 필요한 내용은 위에 배치했다. 아래는 용어 정의와 품질 게이트 추적이다.
용어집
| 용어 | 정의 | TEM에서 중요한 이유 |
|---|---|---|
| CGP | Comprehensive genomic profiling | oncology therapy selection과 data 생성의 핵심 검사 |
| MRD | Minimal residual disease | 재발 감시와 longitudinal testing 수요. 단 ASP/economics 확인 필요 |
| CDx | Companion diagnostics | 특정 치료제 사용 전 필요한 진단. FDA/labeling과 연결 |
| RWE | Real-world evidence | 제약사 R&D와 regulatory support에서 data licensing 수요를 만든다 |
| FHIR | Fast Healthcare Interoperability Resources | EHR/API 데이터 교환 표준. 접근성은 좋아지지만 moat는 정규화와 workflow |
| NRR | Net revenue retention | 기존 cohort 매출 확장률. 126%는 data business quality 신호 |
| TCV | Total remaining contract value | 계약 잠재가치. revenue recognition과 동일하지 않음 |
| SaMD | Software as a Medical Device | AI diagnostic/clinical decision tools의 규제 프레임 |
| SBC | Stock-based compensation | adjusted EBITDA와 per-share value 차이를 만든다 |
Self-critique summary
| Round | 질문 | 수정 |
|---|---|---|
| 1 | 섹션 11~20이 앞과 같은 밀도인가? | 시나리오, 리스크, peer, 행동 매트릭스, KPI, FAQ, Bull/Bear, Evidence를 table/action 중심으로 확장. |
| 2 | 실제 투자 결정에 도움이 되는가? | $41.7, $50.6, $55-$56, $65-$70, $82 등 가격별 행동선과 KPI 임계값을 명시. |
| 3 | 과거 데이터와 검증 가능한 미래 전망이 충분한가? | IPO 이후 이벤트 앵커, FY2023-FY2026 financial bridge, FY2027 scenario inputs, invalidation level 추가. |
FY2026/FY2027 segment model worksheet
회사는 Diagnostics와 Data and Applications만 공식 segment로 공시한다. 아래는 투자 판단용 analyst worksheet다. AI Apps는 별도 segment가 아니라 Data and Applications와 Diagnostics workflow 안에 묶인 attach layer로 취급한다.
| Period | Diagnostics revenue | Data & Applications revenue | AI Apps attach estimate | Total revenue | Adj EBITDA | 판정 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 2026 actual | $261.1M | $87.0M | not separately reported | $348.1M | $(2.8)M | guide raise의 시작점 |
| Q2 2026 base | $287M | $101M | $5M embedded | $388M | $8M | FY guide 신뢰 하한 |
| Q3 2026 base | $302M | $113M | $8M embedded | $415M | $22M | Data Apps mix 27% 접근 |
| Q4 2026 base | $310M | $134M | $12M embedded | $444M | $38M | FY adjusted EBITDA $65M 달성 경로 |
| FY2026 base | $1.160B | $435M | $25M embedded | $1.595B | $65M | 회사 가이던스 midpoint와 일치 |
| FY2027 bear | $1.28B | $500M | $35M embedded | $1.78B | $89M | growth deceleration, 3.8x sales multiple |
| FY2027 base | $1.36B | $620M | $60M embedded | $1.98B | $178M | 9% EBITDA margin, $58 target |
| FY2027 bull | $1.48B | $770M | $100M embedded | $2.25B | $293M | 13% EBITDA margin, $82 target |
DCF-lite component table
아래 표는 valuation section의 계산을 다시 만들 수 있게 노출한 worksheet다. 장기 추정은 회사 가이던스가 아니라 공개 실적 기반 analyst assumption이다.
| Year | Revenue | Growth | Gross margin | Adj EBITDA margin | FCF margin | FCF | Discount factor @11% | PV FCF |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | $1.595B | 25% | 65.5% | 4.1% | 0% | $0M | 0.90 | $0M |
| 2027E | $1.980B | 24% | 66.5% | 9.0% | 4% | $79M | 0.81 | $64M |
| 2028E | $2.317B | 17% | 67.4% | 12.0% | 7% | $162M | 0.73 | $118M |
| 2029E | $2.665B | 15% | 68.0% | 14.0% | 10% | $267M | 0.66 | $176M |
| 2030E | $3.011B | 13% | 68.5% | 15.5% | 12% | $361M | 0.59 | $213M |
| 2031E | $3.342B | 11% | 69.0% | 17.0% | 14% | $468M | 0.53 | $248M |
| Terminal | 3.0% growth | n/a | n/a | n/a | 14% | $482M | 0.53 | Terminal PV sensitive to WACC |
DCF alone does not produce the report's target. Because TEM is still in scale-up mode, the practical valuation uses DCF direction plus FY2027 EV/Sales multiple. FCF margin and diluted share count are the two most sensitive assumptions.
Investor Day question bank
2026-05-29 Investor Day에서 아래 질문에 숫자가 나오면 $50.6 회복 이후 position을 늘릴 근거가 된다. 답이 없으면 $55-$56 위 추격은 불리하다.
| # | 질문 | 왜 필요한가 | 상방 답변 | 하방 답변 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | FY2027 revenue framework를 segment별로 줄 수 있는가? | $58 base target 검증 | Diagnostics/Data Apps bridge 제시 | TAM만 설명 |
| 2 | Data and Applications revenue 중 recurring/contracted 비중은? | TCV quality 확인 | multi-year recurring 비중 증가 | project성 매출 중심 |
| 3 | TCV >$1.1B 중 2026/2027 recognized revenue expected range는? | backlog-to-revenue 전환 | 2026 $300M+ visibility | conversion timing 불명확 |
| 4 | NRR 126%를 2026에도 유지할 수 있는가? | retention multiple | 120%+ 유지 목표 | cohort volatility 강조 |
| 5 | Data Apps gross margin 73%를 foundation model 비용 후에도 지킬 수 있는가? | software-like economics | 70%+ medium-term target | cost investment로 하락 가능성 |
| 6 | MRD volume과 ASP/economics를 같이 공개할 수 있는가? | volume vs profit 분리 | ASP 또는 gross profit/test 개선 | volume만 공개 |
| 7 | Ambry pro-forma hereditary growth의 H2 재가속 근거는? | 인수 시너지 검증 | channel/cross-sell 수치 | headline growth 반복 |
| 8 | AI Apps가 revenue로 인식되는 방식은? | AI optionality valuation | Lens/Next/Algos monetization model | 제품명 소개만 있음 |
| 9 | FDA validation roadmap이 필요한 AI tools는 무엇인가? | regulatory risk | submission/validation timeline | 규제 질문 회피 |
| 10 | FHIR/EHR integration이 sales cycle을 얼마나 줄이는가? | workflow moat | ordering/provider conversion data | connected provider count만 공개 |
| 11 | Top pharma 95% penetration에서 wallet share 확대 여지는? | large customer upside | multi-product expansion path | penetration만 강조 |
| 12 | Customer concentration과 renewal schedule은? | 계약 갱신 리스크 | 분산/renewal evidence | disclosure 제한 |
| 13 | SBC/revenue를 어느 수준으로 낮출 계획인가? | per-share value | multi-year decline target | talent retention만 강조 |
| 14 | 2026 adjusted EBITDA $65M가 operating cash flow로 얼마나 전환되는가? | profit quality | OCF breakeven/positive target | EBITDA만 반복 |
| 15 | Convertible note/refinancing 후 diluted share count range는? | target per share | clear dilution bridge | capital structure 불명확 |
| 16 | Data privacy audits와 de-identification governance를 어떻게 운영하는가? | HIPAA/trust moat | audited process 설명 | generic compliance language |
| 17 | Pharma R&D에서 Tempus Lens 사용 빈도/active users는? | software adoption | usage KPI 공개 | customer names만 공개 |
| 18 | Clinical trial matching 45K+ patients의 conversion/output은? | provider/pharma value | enrollment or activation data | identified count만 반복 |
| 19 | Competition vs Natera/Guardant/Foundation 차별점은 수치로 무엇인가? | moat proof | turnaround, breadth, attach, data depth | platform language only |
| 20 | What would make management call 2026 unsuccessful? | management accountability | specific miss thresholds | no explicit falsification |
Sector-cycle checklist
| Cycle | Current direction | Tempus benefit | Tempus risk | Metric to watch |
|---|---|---|---|---|
| AI in Healthcare | clinical adoption rising, evidence scrutiny rising | data/model/tooling demand | validation and algorithm bias risk | AI product clinical launch + revenue linkage |
| Drug discovery AI | platform optimism mixed with clinical proof demand | pharma uses Tempus data to improve trial probability | not pure drug discovery; market may compare wrongly | pharma data contracts, Lens usage |
| AI diagnostics | more AI-enabled devices, stronger FDA lifecycle expectations | validated algorithms become moat | SaMD cost/delay | FDA-cleared/clinically launched algorithms |
| Genomics/sequencing | cost per genome falling, throughput rising | larger panels, more MRD/liquid biopsy, richer data | ASP compression and commoditization | Diagnostics GM and volume growth together |
| Precision medicine | biomarker-driven therapy grows | CDx/therapy-selection demand | payer coverage and guideline friction | new CDx/guideline adoption |
| EHR/FHIR integration | API standardization expands access | workflow embedding easier | access layer less differentiated | provider ordering conversion |
| RWE/data licensing | pharma digitizes R&D and trial design | D&A high-margin revenue | contract cyclicality and privacy constraint | TCV, NRR, D&A revenue |
| Hereditary testing | clinical-grade genetic testing separates from DTC | Ambry boosts hereditary portfolio | reimbursement and volume comp normalization | pro-forma hereditary volume |
| Privacy sentiment | post-consumer-data-breach caution remains | clinical-grade trust can win share | one incident can de-rate all data assets | incidents, audits, customer retention |
Operating playbook - 주간/월간 실행 루틴
이 종목은 뉴스가 많아 보이는 날에도 실제 투자 결정은 아래 루틴으로만 업데이트한다. 루틴 밖의 headline은 source log에 넣지 않는 한 position size를 바꾸지 않는다.
| 주기 | 확인 항목 | 데이터 기준 | 매수/보유에 필요한 조건 | 매도/축소 조건 |
|---|---|---|---|---|
| 매일 장마감 | 종가와 거래량 | OHLC 기준 $45.22, 화면 quote $45.86; $41.7/$49.2/$50.6/$55-$56/$65-$70 | $49.2-$50.6 위 3거래일 유지, 거래량 6M주 이상 | $41.7 아래 종가 + 다음날 회복 실패 |
| 매주 | Form 4 / insider selling | SEC/IR/MarketBeat 보조 | 약한 가격에서 매도 둔화 또는 10b5-1 설명 명확 | weak price에서 대규모 추가 매도 |
| 매주 | Short interest trend | MarketBeat/Nasdaq 보조 | 주가 상승과 함께 short interest 감소 | 주가 하락 + short interest 증가 |
| 매월 | 신규 pharma partnership | Tempus IR/BusinessWire | 계약 기간, TCV, platform/data component 중 2개 이상 공개 | commercial term 없는 name-dropping PR 반복 |
| 매월 | AI diagnostics launch | Tempus product/news, FDA device/CDx pages | clinical launch + reimbursement/commercial route 동시 확인 | validation 없이 algorithm promise만 증가 |
| 분기 | Revenue by segment | Tempus quarterly results | D&A growth >35%, Diagnostics growth >25% | D&A growth <25% or Diagnostics GM <59% |
| 분기 | Gross margin | GAAP and non-GAAP tables | total non-GAAP GM >65%, D&A GM >72% | D&A GM <68% for two quarters |
| 분기 | Adjusted EBITDA and OCF | earnings release / 10-Q | FY2026 $65M guide intact and OCF improving | EBITDA guide cut or OCF deterioration |
| 분기 | MRD and oncology volume | CEO/CFO quarterly letter | MRD volume grows while ASP/economics improves | volume only, margin drag persists |
| 분기 | TCV/NRR | company if disclosed | TCV rises faster than revenue, NRR >120% | TCV flat/down or NRR <115% |
Risk-response playbook
리스크가 발생했을 때 "걱정된다"로 끝내지 않고 어느 가정과 어느 가격선을 바꿀지 정한다.
| Trigger | 첫 반응 | 모델 수정 | 가격 행동 | 복구 조건 |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 revenue guide 하향 | base case 무효화 | FY2026 revenue $1.45B-$1.52B, FY2027 base $1.75B로 낮춤 | $50 이상 추가 금지, $41.7 아래 stop review | 다음 분기 guide 재상향 또는 D&A acceleration |
| Adjusted EBITDA guide $40M 아래 | profit path 실패 | target EV/Sales base 5.5x -> 4.2x | starter 외 전량 축소 검토 | OCF positive 또는 비용 구조 설명 |
| D&A GM 68% 아래 | software/data multiple 훼손 | D&A long-term margin 73% -> 66% | $55-$56 돌파 전 trim | foundation model cost 정상화와 GM 회복 |
| TCV flat/down | future revenue visibility 약화 | FY2027 D&A growth -10pt | base target $58 -> $49 | large pharma renewal/expansion disclosure |
| Privacy incident | trust moat 직접 훼손; 23andMe류 data-sale/privacy discount가 clinical data asset에도 전이 | bull case 삭제, WACC +75~150bp, EV/Sales -0.5x~-1.0x | 가격 무관 risk committee mode | scope contained, customer retention/renewal 확인 |
| FDA AI product delay | AI Apps option value 축소 | AI Apps attach estimate 절반 | $65-$70 target 제거 | clear validation plan and relaunch date |
| Insider selling acceleration | sentiment discount 확대 | multiple -0.3x to -0.5x sales | technical confirmation 없이는 no add | selling pause or insider purchase |
| Short squeeze + no data | price leads evidence without support | 모델 수정 없음 | $55-$56에서 partial trim | company data catches up |
| Q2 beat with D&A >40% | base 확률 상향 | bull probability 25% -> 35% | $50.6 회복 후 planned position 50% | Q3 repeat |
| Investor Day gives FY2027 FCF bridge | quality multiple 상향 | base EV/Sales 5.5x -> 6.2x | $56 돌파 시 hold/add 가능 | Q2/Q3 execution |
What would change the rating from WATCH
| Rating | 필요 조건 | 가격 조건 | 포지션 | 왜 |
|---|---|---|---|---|
| BUY | Q2 revenue >$390M, D&A growth >35%, FY EBITDA guide intact, Investor Day FY2027 bridge | $50.6 위 3일 유지 후 pullback | planned position 50%-75% | fundamental와 technical confirmation이 동시에 발생 |
| HOLD | FY2026 guide 유지, D&A GM >70%, but FY2027 FCF bridge 부족 | $46-$65 | starter~50% | business는 진행, multiple expansion은 제한 |
| WATCH | 현재 상태. Q1 좋지만 차트/GAAP/FCF/insider overhang 존재 | $42-$50.6 | 0%-15% starter | 가설은 좋지만 다음 증거 대기 |
| AVOID | D&A growth <25%, EBITDA guide cut, privacy/regulatory incident, $41.7 이탈 | $41.7 아래 | 신규 0% | data company thesis보다 diagnostics/debt/SBC risk가 커짐 |
현재 등급이 WATCH인 이유는 품질 부정이 아니라 증거 순서 때문이다. Q1 결과만으로는 $65-$70의 중기 상단을 열기 부족하고, $42-$46은 아직 trend reversal 전 구간이다.
Management accountability scorecard
다음 실적 발표와 Investor Day 이후에는 아래 항목을 그대로 업데이트한다. management가 말한 방향과 실제 숫자가 같은지 보려는 용도다.
| 영역 | 현재 management message | 검증 숫자 | Pass | Fail |
|---|---|---|---|---|
| Growth | Diagnostics와 Data and Applications가 모두 빠르게 성장 | Q1 revenue +36.1%, D&A +40.5% | Q2 revenue >$390M | Q2 revenue <$380M |
| Operating leverage | 2026 adjusted EBITDA 약 $65M 가능 | Q1 adjusted EBITDA $(2.8)M | Q2 positive + FY guide intact | guide cut or Q2 worse than Q1 |
| Data moat | multimodal data와 AI models가 차별점 | 45M+ research records, 500+ PB, 95% top pharma | D&A growth >35%, TCV growth | D&A growth <25%, TCV flat |
| Ambry synergy | hereditary testing portfolio expands disease coverage | Q1 hereditary $100M, pro-forma volume +7% | H2 pro-forma acceleration | low single-digit volume persists |
| AI productization | AI is permeating every part of business | Tempus One/Lens/Next/Paige/Algos references | product usage or revenue KPI disclosed | 제품명만 증가, KPI 없음 |
| Capital discipline | capital structure optimization | cash $643.8M, convertible/refinancing events | dilution bridge clear, OCF improves | share count rises without FCF |
| Clinical value | AI-driven diagnostics improves decisions | ALERT trial, JCO Precision Oncology, HRD algorithm references | clinical utility tied to adoption/reimbursement | publication without commercial route |
| Trust | de-identified clinical and molecular library is core asset | HIPAA/privacy risk disclosed in filings | no incident, clear governance | privacy or customer trust incident |
Final decision checklist before any order
| Checklist item | Yes means | No means | Current state |
|---|---|---|---|
| Is the price basis fresh? | Use same-day quote plus last-close OHLC with source | Do not infer upside from stale quote | Last verified $45.86 delayed quote / $45.22 OHLC close on 2026-05-21 |
| Is the stock above $50.6? | short-term trend recovery starting | starter only, no full allocation | No |
| Did Q2 validate guide? | base probability can rise | keep WATCH | Pending |
| Did Investor Day disclose FY2027 bridge? | $58 target gains support | $55-$56 trim zone stays active | Pending 2026-05-29 |
| Is D&A growth above 35%? | data multiple plausible | diagnostics multiple risk | Q1 yes, needs repeat |
| Is D&A GM above 70%? | software/data economics intact | foundation model cost concern | Q1 yes at 73.1% |
| Is EBITDA converting to cash? | profitability thesis strengthens | adjusted metric discount | Not yet proven |
| Are insider sales slowing? | sentiment overhang eases | technical confirmation required | Not proven |
| Does the position stay within risk cap? | portfolio drawdown controlled | even good thesis can damage portfolio | 3%-5% max suggested |
이 체크리스트의 의도는 매수·매도 결정을 가격 하나에 맡기지 않는 것이다. TEM은 $45 부근에서 upside/downside가 모두 열린 종목이다. 상승 쪽은 Data and Applications의 반복 매출과 FY2026 EBITDA 흑자 전환이고, 하락 쪽은 `AI multiple`이 사라지며 diagnostics-only multiple로 내려가는 것이다. 따라서 주문 직전에는 항상 `가격`, `다음 catalyst까지 남은 시간`, `내가 확인한 최신 source`, `position size`, `무효화 조건`을 한 줄로 적고 들어가는 편이 맞다.
특히 Investor Day 전후에는 좋은 발표가 나와도 첫 30분 가격 반응을 그대로 따라가지 않는다. 발표 자료에 FY2027 segment bridge, Data Apps gross margin target, TCV conversion schedule, FCF conversion path가 없으면 price spike는 durable rerating보다 liquidity event일 수 있다. 반대로 발표 직후 가격이 약해도 Q2에서 매출과 EBITDA가 확인되면 $50.6 회복 시점에 더 좋은 risk/reward가 생길 수 있다.
이 보고서의 실전 사용 순서는 `Evidence -> KPI -> Price -> Size`다. 먼저 최신 공시와 실적 숫자가 본문 KPI의 green/yellow/red 어디에 들어가는지 갱신한다. 그다음 가격이 $41.7, $50.6, $55-$56, $65-$70 중 어느 레벨에 있는지 확인한다. 마지막으로 포트폴리오 내 최대 손실을 계산한다. 이 순서를 바꾸면, 좋은 회사라는 확신 때문에 나쁜 가격에 크게 들어가거나, 약한 차트 때문에 좋은 데이터 전환을 놓치는 오류가 생긴다.
결론적으로 TEM은 `상승하면 더 사고 싶어지는 종목`이 아니라 `증거가 나오면 더 살 수 있는 종목`이다. 두 표현은 다르다. 전자는 가격이 판단을 끌고 가고, 후자는 매출 mix, gross margin, TCV, EBITDA, 현금흐름이 판단을 끌고 간다. 이 보고서는 후자의 방식으로만 쓰도록 설계했다.
다음 업데이트 때는 `source_log.md`에 새 공시와 가격 기준을 먼저 추가하고, 그다음 HTML의 Hero 가격, KPI 표, valuation scenario, catalyst table을 같은 순서로 갱신한다. 숫자가 바뀌었는데 결론 문장이 그대로라면 보고서가 낡은 것이다. 숫자가 그대로인데 문장만 강해졌다면 분석이 아니라 내러티브 과잉이다.
따라서 다음 리뷰의 첫 질문은 "주가가 올랐나"가 아니라 "Data and Applications와 EBITDA가 같은 방향으로 개선됐나"여야 한다. 이 원칙이 지켜지면 테마 추격과 근거 없는 물타기를 둘 다 줄일 수 있고, 보고서가 실제 투자 행동표로 남는다. 그게 이 문서의 목적이자 기준이다.
Template preflight / audit block
- Required template read: `C:\Users\robotext\boardgame\docs\aisetup\codex\templates\deep_research_stock_TEMPLATE.md`.
- Exemplar inspected: `C:\Users\robotext\.codex\docs\market\nintendo_deep_dive_20260521\index.html` and review note.
- Artifact quality standard read: `C:\Users\robotext\.codex\memories\artifact_quality_standard_20260518.md` plus artifact-quality README/manifest.
- Target output folder created under `C:\Users\robotext\.codex\docs\market\tem_deep_dive_20260522`.
- 20 sections implemented. Chart.js canvases: 15+. The known Chart.js aspect-ratio bug option is not used.
- Preflight is placed at the bottom, not first screen.
- Current price basis stated wherever price target/action lines are used.
- Evidence and limitations placed before appendix and duplicated in source_log/review_note.
- Git freeze respected: no git commands used.